2017年06月宏观研究月报:投资表现稍弱经济仍有支撑

投资表现稍弱,经济仍有支撑

5月制造业PMI为51.2%,与上月持平,继续高于临界点,制造业生产保持平稳增长;新订单指数与新出口订单指数有所回升,国内外市场需求持续回暖。受非食品项拉动CPI稳中续升,受生产资料价格继续下降影响,PPI连续三月涨幅收窄。5月份,贸易形势表现良好,我国对外贸易进出口呈现双双回升态势,进口指标超出预期。5月,规模以上工业增加值同比增长6.5%,与4月份持平。投资受地产拖累表现欠佳,同比增长8.6%,增速比1-4月份回落0.3个百分点,消费同样企稳于10.7%,与上月保持不变。5月工业利润累计增速继续放缓,是前期高速增长后的合理回归,但单月利润有所回升,目前工业利润仍保持良好增长态势。整体而言,较上月数据的全面下滑,5月仅有投资受地产投资拖累继续下滑,其余数据均有企稳或好转,经济总体仍呈平稳的运行态势。

信贷货币增长延续“一增一减”态势

2017年5月末,广义货币(M2)余额160.14万亿元,同比增长9.6%,增速分别比上月末和上年同期低0.9个和2.2个百分点,不仅大幅弱于市场整体预期,且超出了市场的预期范围;当月人民币贷款增1.11万亿元,基本与上月持平,同比多增1264亿元,超出市场预期较多。5月份的信贷和货币增长延续了4月份的增长态势--信贷和货币增长呈现为“一增一减”,增减不仅是与上月值比较,也是与市场预期值的比较。这种局面显然是当前监管加强的结果,监管强化约束了银行的同业和委外业务,使得银行的信用创造能力下降,同样的信贷增长下,货币派生规模下降,使得货币增长放缓。

数据企稳,经济稳中趋升

5月各项经济数据有所企稳,显示出经济仍有支撑。对中国经济的中长期前景,我们仍持乐观看法:经济稳中向好、价格稳中向下,货币稳中微降。中国经济的第一增长动力是投资,新增投资和地产投资的回升,以及伴随PPP 发展而来的基建投资的稳定增长,将带来投资增长的稳中趋升态势,经济运行将在投资带动下逐步回暖。中国价格前景稳中偏降态势明了,既不存在通货膨胀压力,也不存在通货紧缩担忧。在经济稳中向好格局下,社会需求水平稳定,在基数效应和竞争压力下,各类价格水平将呈现稳中偏弱态势。经济稳中趋升和工业价格回升,将会带来工业经济效益回升和活力增强前景。