视源股份:液晶显示板卡龙头,积极拓展交互智能平板下游应用

1、根据是否智能电视,其所用的液晶显示板卡也有智能和非智能之分,公司在非智能液晶显示板卡已经做到行业第一,市场占有率是27.5%,全球只有三家公司(三星、LG、索尼)非公司客户,韩系两家公司均采用自制板卡,从专业分工和成本控制的角度,未来公司产品有较大可能进入到这些客户,其中LG已经开始向外少量采购这一产品,公司非智能液晶显示板卡市场占有率未来会进一步提升。

2、公司2016年智能液晶显示板卡销量占总销量的10%,而根据中怡康的数据,智能电视零售量的渗透率早在2015年就已经达到72.3%,我们认为两个数字之间相差甚远的主要原因在于:前期智能电视主要是由互联网品牌推广,传统的电视品牌厂商反应稍显迟缓,而视源股份的客户只要是后者,同时视源股份的财务政策偏谨慎。目前传统电视厂商也在积极推出智能电视,公司不存在被非智能电视客户绑定的情况,而且公司专注于产品设计与销售,凭借其之前和下游客户的合作关系,未来智能液晶显示板卡销量有望快速提升。根据公司竞争对手的数据,智能电视和非智能电视主板在2015年的均价分别是219.5元/73.5元,智能液晶显示板卡份额的提升有助于增加公司销售额。

3、交互智能平板领域,公司针对教育和会议分别推出了自有品牌产品,目前公司产品在教育市场反映良好,市场占有率也领先于其他对手,公司产品也荣获了中国教育装备网2016年度推荐产品;公司今年针对会议市场推出的MAXHUB与同类产品相比,价格优势非常明显,参考其他品牌商品2016年在国外销量超过10万台,我们认为公司同类产品有望成为营收的重要来源。

4、盈利预测:预计公司2017-2019年EPS为2.54元、3.18元、3.78元,首次覆盖给予“增持”评级。5、风险提示:MAXHUB销售不及预期;公司交互智能平板上游原材料涨价,压低公司毛利率。