IGG:市场推广能力蜕变,迈向手游第一梯队

市场推广能力进一步加强,上调《王国纪元》18年流水增长预期。

市场推广能力是游戏公司的核心竞争优势之一,优秀的市场推广能力更容易为其游戏获得高流水。IGG 在过往的游戏品质及盈利能力方面已获市场认可,但多年来广告投入相对不足。随着收入的增加,今年公司加大广告投入力度,扩充市场营销团队、制作好莱坞级别宣传片、计划引入美国一线明星代言等,全力塑造与其游戏产品相匹配的一流市场营销团队。我们认为随着公司市场营销能力的提升,新用户数也将提升,我们提升对《王国纪元》流水的预期,预计2018年月流水有望超过8000万美元。

《王国纪元》流水继续稳定增长,《城堡争霸》流水维持稳定。

我们预计17年《王国纪元》和《城堡争霸》的收入占比将超过总收入的90%。《城堡争霸》月流水稳定在1100万美元左右;17年《王国纪元》月流水预计将突破5400万美元。我们预期《王国纪元》稳定增长主要基于以下原因:1)营销力度继续加强:好莱坞级别宣传片将在7-8月推出,预计公司对新用户的日均获取量将再上新台阶。2)强化全球各地区玩家均衡发展策略:公司上半年在东南亚地区投入大量资源,提高该地区用户比例;日本地区加大广告投入预计将月流水增加200%至300-400万美元。

3)中国安卓区即将开放:目前,中国IOS 区占总流水的30%。为了中国安卓区用户的放量,公司过去及未来几个月将持续增加其他地区用户数量,预计中国安卓版有望在9月正式上线。4)根据我们的草根跟踪及比较研究,预计该游戏生命周期将达4年以上。新用户的月留存率较低,但老用户粘性大;每个月的大帝战越发激烈,整体联盟结构中华人较为弱势。

这些都从侧面印证了公司流水、MAU 增长及全球均衡策略的真实性。

17年净利润显著增长,股息率有望达到6%。

受益于《王国纪元》带来的收入高增长,公司行政费率及研发费率将显著下降,预计17年净利率将提升至28%。公司一直非常注重对股东的回报,16年公司用于回购及支付股息的金额达到6310万美元,占全年净利润的88%。今年若无回购,按70%股息支付率假设计算,股息率将达到6%。

维持“买入”评级,上调目标价至14.98港元/股。

我们上调了公司盈利预测,预计17/18年收入为6.5、8.9亿美元,净利润分别为1.85、2.49亿美元。上调目标价至14.98港元,对应17/18年14、10x PE,维持“买入”评级,较目前股价仍有24%上涨空间。

风险提示:《王国纪元》流水增长不达预期,新游戏推广不达预期。