上汽集团:大众销量表现不俗、自主继续高歌猛进

公司发布6月产销快报,6月合计销量实现51.7万辆,同比增13.7%,上半年累计销量317.5万辆,同比+5.8%。其中上汽大众6月销量17.5万辆,同比+19.7%,累计同比持平,上汽通用销量15.2万辆,同比+3.8%,累计同比+4.0%,上汽乘用车销量3.4万辆,同比+83.2%,累计同比+113%。

平安观点:

上汽大众销量累计同比增幅转正,上汽通用销量符合预期:上汽大众6月销量超出之前预期,同比增幅接近20%,环比增幅为15%。我们认为这主要是由于销量占比较高的轿车部分去库存效果较好,轿车批发端销量回暖所致。另外新品SUV途观L、途昂、柯迪亚克销量进一步爬坡也贡献一部分增量。上汽通用6月销量同比微增,预计全新MPVGL8和凯迪拉克品牌表现依然不错,期待下半年全新别克君威和MPVGL6上市,预计后续销量会进一步走强,盈利能力改善。

上汽乘用车销量同比增83.2%,新能源车型环比不断改善。上汽乘用车6月销量同比增832%,预计荣威RX5新能源版本、名爵ZS表现均比较不错,随后续荣威、名爵经销商网点在三、四线城市的铺开,其销量有望进一步提升。新能源版本车型技术参数同行业领先,预计后续将在更多的一二线城市铺开,销量上环比将会明显提高,提升整体销量水平。

多个品牌销量均有不错表现,盈利能力向上。上汽大众预计2018年将继续推出3款定位低于途观的SUV,覆盖10-20万市场,迎来新品周期。

上汽通用豪车品牌凯迪拉克销量表现较好,预计将提振上汽通用盈利能力。自主品牌乘用车还将在未来2年继续推出多款SUV和新能源车型,提升其销量水平。

低估值+高分红提供安全边际。相对于公司目前所处周期,上汽估值仍偏低,2016年公司分红率提升至约60%,股息率较高,股价具备安全边际。

盈利预测与投资建议:随去库存周期结束,乘用车行业在三季度预计会大概率转暖,公司自主品牌乘用车强势崛起、上汽大众新品SUV放量爬坡、上汽通用利润毋须担忧,盈利高弹性可期。维持原有业绩预测2017-2019年EPS分别为342、376、419元。维持“强烈推荐”评级,目标价36-40元。