宏观十日谈:监管空间仍然较大_股票频道

外需不俗,为监管增添空间,债牛难言开启。全球经济复苏趋势仍在持续,美欧的经济数据仍然支撑经济复苏的判断。受外需提振影响,短期国内经济平稳。受国际需求较好和国内供给侧限产影响,钢铁价格维持高位,煤炭价格上行,有色价格上行。但地产投资高点已过,严限购政策下,房地产市场继续趋弱。5月末银行理财余额同比环比均出现下降,M2增速跌破两位数的数据,金融去杠杆初见成效,但远未结束。根据我们的测算,部分银行的广义信贷增速远超出资本充足率给出的隐性限制,去杠杆之路尚要继续,监管仍会亦步亦趋。6月中上旬,利率回调主要原因在于央行给予流动性配合利率债发行,而且二季度财政支出一般较高,财政存款较低,对流动性压力较小;季末MPA考核,为缓解监管预期,央行适当放松了流动性。下半年增长不会大幅下滑,CPI通胀温和回升,流动性仍将主导债市,收益率仍有波动中上行压力,但难重现急剧上行。