百洋股份:非公开顺利过会,教育布局终落地

事件:公司非公开发行股票事项获证监会无条件通过。

非公开发行无条件过会,教育产业布局更进一步。公司发行股份及支付现金购买资产等事项获得证监会无条件通过。公司将以20.83元/股价格发行约2688万股股票及支付现金4.14亿元用于收购火星时代100%股权。本次非公开发行过会意义重大,标志着公司教育产业布局落地,将形成“水产+教育”双主业格局,盈利水平有效提升,公司整体竞争力显著增强。

下游旺盛需求带动下,艺术教育有望实现蓬勃发展。文化创意产业蓬勃发展催生出艺术教育行业的旺盛需求,预计2018年整体艺术培训市场规模将超过800亿元。目前,我国艺术教育渗透率仅为2.5%,远低于发达国家20%的水平,存在较大提升空间。我们认为艺术教育有望实现快速增长,成为下一个热点板块。

火星时代:龙头优势显著,有望成为艺术设计教育领域的“好未来”。公司是规模最大的冻罗非鱼综合供应商,拟通过外延并购涉足艺术设计教育领域。收购标的火星时代是数字艺术设计教育细分龙头,优势显著。

火星时代计划通过多项措施实现公司竞争力的提升。1)深挖课程内容,形成标准化课程体系,提升课程教学品质;2)多渠道完善营销体系建设;3)研发青少年科学艺术培训产品线,提升产品维度和覆盖范围。通过上述措施,火星时代有望发展成为艺术设计教育领域的“好未来”。

火星时代2017-2019年业绩承诺分别为8000万元、1.08亿元和1.458亿元,考虑到新增网点和满座率提升,我们认为火星时代将大概率实现承诺业绩。

盈利预测与投资建议。假设火星时代7月完成收购,开始纳入合并范围,我们预计2017-2019年实现归母净利润1.1亿、1.7亿和2.1亿元,摊薄后EPS 为0.57元、0.85元和1.04元。通过分部估值,我们估算公司2017年对应市值为44.5亿元,公司总股本为2.03亿股(未考虑募集配套资金新增股份影响),对应股价为21.95元/股,相当于39倍估值,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧的风险,食品安全风险,汇率风险,收购进程或不达预期的风险,业务整合或不及预期的风险。