医药生物行业策略报告:创新引领增长,政策促进强者恒强

医药板块整体跑输大盘,估值已调整至合理区间。总体看来,年初以来医药生物版块整体下跌2.36%,分别跑输沪深300指数6.04个百分点,跑赢创业板指5.58个百分点。版块涨跌幅在申万28个子版块中排名第13,版块整体估值为39.38倍,在申万28个子版块中排名第8,开年以来估值回调明显,目前已调整至合理区间。

政策持续推进,创新是未来的增长点。处方药板块,一致性评价进展顺利,主要得益于参比制剂确认的提速与临床试验资源的放开;优先审评名单密集发布,对创新药与国内首仿品种的政策倾向性十分明显;新版国家医保目录正式出台,对化药创新药倾斜力度较大,省级医保目录的制定也已进入冲刺阶段,预计将在延续国家医保目录从严调整的风格下,根据各省特殊情况进行增补;谈判目录落定在即,在扛住了巨大的降价压力后,新一批企业将试水以量搏利;招标总体进程已过半,在较大的降价压力下,制剂出口企业、药品通过一致性评价的企业、创新药企业有望杀出重围;医保支付标准有望于近期落地,按通用名支付已是大势所趋。在上述背景之下,我们认为,研发创新实力强、优质品种储备丰富、估值与业绩增速相匹配的公司将有望受益于政策利好,实现新一轮的增长。重点推荐丽珠集团、信立泰、京新药业。

强者恒强,多政策落地行业整合加速。2016年国内药品流通市场销售规模稳步增长,七大类医药商品销售总额1.8万亿元,同比增长10.4%。2016年营改增、两票制、医保付费改革等政策的逐渐落地,医药流通行业业态重组将持续加速,集中度有望继续提升。药品流通公司出现强者恒强,持续扩张连锁的格局。推荐关注国内区域性龙头嘉事堂。同时,品牌OTC受益于零售终端高速拓展的历史机遇,充分利用渠道优势,加持品牌与资源的优势,不断巩固其龙头地位,我们看好此类OTC龙头的发展前景,推荐华润三九。

行业空间巨大,分级诊疗、消费升级推动高速成长。2016年国内医疗器械行业规模3700亿,同比增长约20%。行业高速增长主要有以下原因:分级诊疗带来的医疗器械销售下沉;部分子行业进口替代程度较高,龙头公司实现规模化生产,成本降低,带来利润增长;受益于消费升级以及健康观念提升,家用医疗器械市场规模逐步扩大。重点推荐:乐普医疗;推荐关注:鱼跃医疗、万东医疗以及理邦仪器。

风险提示:政策发生重大变化、市场系统性风险。