欧派家居:布局燃气热水器,厨电一体化再下一城

携手上海林内,丰富厨电品类:上海林内是由上海燃气集团和日本林内集团合资成立,拥有20多年的专业高端燃气具制造经验。日本林内集团成立于1920年,是世界领先的燃气具制造企业,目前在全球17个国家和地区设有30多家生产和销售子公司。2015和2016年上海林内实现营业收入17.31亿和21.61亿元,为我国燃气热水器十佳品牌。目前公司已经拥有吸油烟机、灶具、消毒柜、洗碗机等多个品类的厨电产品,本次携手上海林内,填补了公司在燃气热水器产品方面的空白。

厨电一体化是行业发展趋势:嵌入式厨电因其有效解决了橱柜与厨电在尺寸和风格设计方面的不统一,同时又具有美观、空间利用率高等特点,越来越受到消费者的欢迎。根据中怡康的数据,2016年厨电市场规模达到847亿元,过去四年CAGR达11.44%,不亚于整体橱柜的市场规模。而橱柜由于处在装修顺序的前端,在为消费者提供厨电产品时具有天然优势,既省去消费者四处选购配套厨电的烦恼,又可以提升客单价。因此,我们认为厨电一体化是未来行业发展趋势。

厨电成公司收入重要驱动力:目前公司电器OEM收入占比20%,配套率在30%左右,有25%的毛利。募投项目新建年产50万套抽油烟机和50万套燃气灶生产基地,提升厨电自产比例,有利于毛利率的提升。后续随着公司厨电产品的进一步丰富、募投项目的投产以及配套率提升,厨电收入将持续上升,未来有望成为公司收入的重要来源。

盈利预测与投资评级:我们看好公司在大家居、信息化和欧铂丽品牌方面的布局,厨电一体化成为公司收入新的增长点。因此我们维持公司“强烈推荐”评级,预计2017-2019年EPS分别为3.05、4.05和5.16元,对应PE分别为36、27和21倍。

风险提示:房地产调控加剧,大家居战略推进不及预期,欧铂丽品牌推广不及预期,厨电收入增长不及预期。