中国巨石动态研究:玻纤材料行业龙头,业绩增长进入新周期

玻纤行业龙头地位稳固,综合竞争力持续提升。公司是玻纤行业龙头企业,2016年公司玻纤产销达120万吨/年,世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司布全国范围市场供应链,在九江、桐乡、攀登和成都分别建设生产线,引入高效生产管理方法,持续降低生产成本,综合毛利率达到40%以上。公司不断升级玻纤生产配方和生产工艺,行业内综合竞争力持续提升。

持续拓展海外业务,公司整体收益持续提升。公司现已完成埃及两期产线建设,总产能达到16万吨/年。目前,埃及三期工程4万吨/年产线正在建设。埃及产线出厂产品持续直销欧洲市场,有效避免欧盟高额反倾销税。2016年5月,公司在美国南卡罗莱纳州投资3亿元建设8万吨/年产能的玻纤生产线,有效降低美国区域玻纤销售库存周期,进一步提升公司产品在美国的市场竞争力,公司整体收益持续提升。

提升玻纤产品技术等级,向高端应用领域持续拓展。公司玻纤产品传统应用于建筑建材领域,在2014年前营收占比高达40%,随着公司不断提高玻纤产品技术水平提升和下游应用领域逐步向高端拓展,公司产品结构出现重大转变。公司未来将继续向风机叶片、汽车轻量化、输油管道和电子产品等应用领域拓展,实现整体盈利水平提升。

盈利预测和投资评级:我们看好公司作为玻纤行业龙头的发展前景,未来公司产品应用结构调整和海外业务拓展将推动公司业务进一步增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.64、0.77和0.88元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:海外项目建设进度低于预期;国内36万吨/年玻纤技改项目进度低于预期;玻纤产品销售利润低于预期;产品应用领域结构调整效果低于预期。