计算机行业2017年半年度投资策略报告:短期仍无反转基础,长期将以时间换空间

投资策略:

1)从估值层面看,计算机行业估值目前在近10年中枢附近,距离估值区间底部仍有一定距离,单纯从估值层面看仍有调整空间。而从历史估值底部情况看,计算机行业目前市盈率(TTM,整体法)仍然偏高。从基金持仓情况看,针对信息传输、软件和信息服务业的持仓比重已是近年来最低点,考虑到持仓结构情况,预计短期持仓难有继续大幅下降的空间,但由于行业目前估值仍不便宜,因此预计未来的走势大概率是以时间换空间,短期无反转基础。

2)行业近几年并购规模持续扩大,并购所积累的商誉持续增长,商誉占净资产的比重达到19.47%,有11只股票商誉占净资产比重超过50%。2016年行业商誉减值损失达到12.29亿元,同比增长152.64%,且2016、2017年是业绩对赌集中到期阶段,因此应警惕商誉减值带来的潜在风险。另外,近两年新股上市、再融资、并购等规模较大,所带来的解禁减持压力也将在一定程度上影响行业走势,2017年末行业将又迎来一波大规模解禁潮,虽然监管层对减持收紧,但仍不应忽视由解禁带来的潜在减持风险。

综上,行业整体短期内估值仍有调整空间,短期无反转基础,未来行情大概率是以时间换空间的过程,给予行业“中性”的投资评级。

我们建议投资者重点关注以下几个方向:a)业绩真成长,估值合理,确定性高个股。关注PEG<1.2甚至PEG<1的个股,关注业绩内生增长超过30%且持续性强、估值合理的的公司。推荐华宇软件(300271)、汉得信息(300170)、恒华科技(300365);b)永恒之蓝病毒肆虐全球,网络安全形势严峻,网络安全法实施将进一步推升网络安全行业景气度,提振网络安全厂商业绩。推荐启明星辰(002439);c)人工智能产业已成为移动互联网后科技行业的重要发展方向,产业发展路径确定性高,人工智能底层技术、人工智能行业应用将带动传统产业变革,创造巨大产业价值。推荐科大讯飞(002230)。

风险提示:宏观经济风险;软件产业景气度下降;行业解禁减持压力;商誉减值风险;并购重组整合效果不及预期等。