其他轻工行业:地产泡沫破灭后的家具业,美国

随着家具股估值回到相对高位,加上下半年地产景气可能走弱,市场再次关注地产对家具企业的影响。前期我们已推出深度报告《地产VS定制家具,让历史告诉未来》,以索菲亚为例,阐述为什么定制家具过去穿越了地产周期?未来怎么看?本篇报告是地产VS家具系列报告的延续,通过研究美国地产崩盘后,家具企业成长、集中度演化、消费趋势变化等问题,希望能对投资者提供一定帮助与启发。

地产泡沫破灭后,家具企业业绩全面下滑:美国的家具销售与房屋销售呈现明显的正相关关系,二者增速变动方向基本同步,滞后1年左右。2007年,随着地产销量走低,家具销售也开始出现下滑,家具企业业绩也出现大面积下滑。08-09年,前100大家具品牌销售总额分别下滑7.7%、8.6%;08、09年分别仅有17家、18家企业实现业绩正增长。

大型企业稳定性较强且展现出快速的恢复能力,泡沫破裂后迎来市场整合期。虽然几乎所有家具企业的销售均受到地产销售下滑带来的影响,但优质龙头企业销售下滑幅度小于行业平均水平。08年以后,美国的地产销售也逐渐进入平稳低速增长期,但家具市场集中度明显提升,龙头家具企业业绩稳定增长:2015年,前100大家具品牌销售额市占率达到39%,较07年提升12.7个百分点;在专业家具卖场中的市占率达到80%,较07年提升27.3个百分点。2009-2015年6年间,前十大品牌基本保持8%-10%的复合增速,远高于行业平均1%-3%的增长水平,前20大品牌市占率也从20%提升至29%。

泡沫破裂后消费趋势变化:1)随着收入增长放缓,储蓄率提升,一定程度上对美国零售业带来冲击,但家具消费的复苏与增长明显优于服装、超市等其他零售业。2)人们购房风险意识提高,加上贷款要求趋严、资信评级下降、共享经济概念风行等多重因素影响,人们更倾向于租房来解决居住问题,一定程度抑制中高端家具消费小型、多功能、价格合适的家具更受青睐。3)X一代、千禧代逐渐成为主力消费群体,带来了个性化产品、DIY产品的流行,他们对社交媒体及新技术的热衷也也推动了家具电商的发展。