基础化工及新材料行业2017年中期策略:周期花开花落,成长静待春风

一季度化工行业回顾

17Q1国内化工行业依然维持了高歌猛进的态势,其中化学原料及化学制品制造业实现营业收入2.2万亿元,同比增长18%,实现利润总额1509亿元,同比增长50.7%;化学纤维制造业实现营业收入1855亿元,同比增长15%,实现利润总额96.8亿元,同比增长84.7%。供给端:17年1-4,固定资产投资完成额(化学原料及化学制品制造业)累计同比增长2.2%,国内产能增加趋缓,主要受到供给侧改革和环保高压等因素影响。当前国内环保政策趋严将成为常态,严格的环保政策将有助于国内化工行业进行整合,提高市场集中度,利好行业龙头。需求端:下游需求稳步增长。化工行业下游需求主要涉及房地产、汽车、纺织、家电等领域,从数据看呈现稳步增长势头。成本端:受延长原油减产协议影响,原油价格有望得到进一步支撑,同时受国内供给侧改革影响,国内煤炭价格维持高位。

周期策略:精选周期反转个股

基础化工子行业多,我们以六个指标(营收、净利润、毛利率、ROE、资产负债率、在建工程/非流动性资产)为依据,精选周期改善的子行业,重点关注制冷剂、钛白粉、麦草畏、粘胶、纯碱、氨纶。其中制冷剂因副产盐酸库存高企,难以消化,开工率下降叠加需求旺季,价格持续上涨;钛白粉因房地产后周期影响,需求强劲,价格涨幅显著;麦草畏做为最具潜力的除草剂,需求量有望快速增长;粘胶行业供需改善,景气度有望延续;纯碱行业17年新增产能有限,供需处于紧平衡,有望延续高景气;氨纶因环保趋严,新产能增长有限,叠加下游需求稳定,行业有望开启新周期。

新材料策略:精选真成长

在新材料领域将重点关注技术壁垒高、下游需求明确的细分行业,重点关注锂电隔膜和OLED。因锂电池市场快速发展,全球锂电池隔膜市场快速增长,16年中国锂电池隔膜产量为9.29亿平米,目前国内隔膜行业自给率接近80%,但高端隔膜依然有近50%需要进口,进口替代空间仍然宽广。随着国内隔膜产业的不断发展,国内供应商将凭借区位和市场优势,逐步赶超国外企业,提升市场份额。OLED产业是处在一个快速发展阶段。预计16年AMOLED面板市场将达150亿美元,到20年底AMOLED市场额将达670亿美元,年复合增长率约为46%。目前韩国三星和LG占据全球95%市场份额。国内仅上海和辉光电16年出货350万片其他供应商华星光电、深天马、和辉光电等在积极新建柔性OLED面板生产线。

投资建议

基础化工板块我们重点关注巨化股份(制冷剂价格上涨)、龙蟒佰利(钛白粉价格持续上涨)、扬农化工(全球麦草畏龙头)、三友化工(纯碱、粘胶龙头)、华峰氨纶(氨纶龙头)、金禾实业(全球食品添加剂龙头);新材料板块我们重点关注沧州明珠(隔膜龙头)、万润股份(OLED发光材料)、康得新(光学膜材料)。