信达证券研究观点汇总

工业企业利润继续下滑。1-5月工业企业主营业务收入同比增长13.5%,利润总额同比增长22.7%,较1-4月增速下降1.7个百分点。今年工业企业利润增速与PPI增速同期见顶回落,主要原因在于价格回落后对中上游企业利润迅速造成冲击。这佐证了我们之前的判断,即价格因素是工业企业效益短期好转的主要原因,需求方面并无明显改善。考虑到下半年PPI存在加速下滑风险,工业企业效益或将继续受到冲击。值得注意得是,今年以来下游企业收入和利润较去年有所好转,未来值得关注其变动趋势来判断终端消费需求是否出现持续性改善。

期限利率倒挂现象近期有所缓解,短端利率水平呈现缓步下滑,市场资金面紧张情况得到缓解,推升了A股市场交易情绪。A股纳入MSCI意味着我国股市在国际化进程上又迈进一步,A股市场有望与国际成熟市场趋同。通过对比A股与中国香港、中国台湾、韩国等地的权益市场估值结构,我们发现A股呈现出明显的小盘股溢价的特征,并且小盘股数量较多。这种现象与我国处于的发展阶段有关,但是小盘股整体的高溢价现状,有望随着与国际市场接轨而逐渐改变。虽然如此,经过季节性资金面紧张时点之后,如果市场利率水平出现明显下移,弹性较高的小盘股或仍有表现空间,虽然这种阶段性的反弹不会改变市场长期走向,但仍然值得关注。

本周债券利率出现分化,短债利率下行而长债利率先下后上,截至周四中午,1年期国债利率下行7.1bps至3.435%,10年期国债利率与上周五利率持平。近期基本面数据的回落和监管政策空窗叠加央行资金面维稳带动债券市场出现了较大程度的反弹,6月资金面宽松也促进了债券市场反弹行情,但我们认为宏观经济疲弱对债券利率下行趋势的支撑需要数据进一步的验证,目前在商品价格回落的影响下,工业企业投资和营收利润都出现了不同程度的回落,若数据超预期下滑或带来监管政策执行的延后,对债券利率下行形成利好。我们维持2017债券利率区间振荡的判断,下半年存在反弹修复投资机会,但短期市场缺乏进一步上涨的催化剂。由于利率曲线存在变陡的趋势,短期建议配置短久期利率债。

西安市人民政府6月28日发布消息称,2017年4月18日以前,在新城区、碑林区、莲湖区、雁塔区、未央区、灞桥区、长安区行政管理区域及高新区、经开区、曲江新区、浐灞生态区、航天基地、国际港务区、沣东新城等开发区规划区域范围内,购买的商品住房,自购房之日(以商品房买卖合同网签备案时间为准)起满5年方可上市交易;在上述区域范围内购买的二手住房,房屋产权人取得《不动产权证书》后满2年方可上市交易。通过司法裁决、直系亲属间赠与、继承等方式取得的住房,以及申请退出的经济适用住房等不受前款规定限制。在房地产调控政策持续加码下,预计下半年房地产市场将加速调整,房地产销售下滑对房地产投资的影响将逐步显现。由于热点城市的房地产调控政策仍在加码,三四线城市房地产政策依然以去库存为主,预计下半年三四线城市的销售情况依然要好于一二线城市。