通信行业:菲尼萨,高速率光模块供不应求,3Dsensing或为新的业绩增长点

超大型数据中心需求加大,QSFP28 光模块供不应求:数据流量的指数性增长促使互联网厂商加大了对超大型数据中心的投入与建设,而公司生产的QSFP28 光模块主要应用于超大型数据中心,目前该产品已供不应求。据公司业绩说明会表示,公司于2017 财年第三季度扩大了对QSFP28 光模块的产能,并预计这种供不应求的局面仍将持续至2018 财年第三季度。

短期看互联网厂商对数据中心的资本开支,中长期依然看好中国市场的需求拉动:据Light Counting 预计,2017 年起数据中心100G 光模块销售将超过运营商市场,100G 光模块市场发展的首要驱动力将由通信运营商转向为互联网厂商。据Ovum 预测,数据中心高速光模块市场中,2017 年100G 多模及单模光模块的销售数量将超过40G 的产品,未来超100G 的光模块也将得到广泛应用。据Synergy Research Group预计,截止到2016 年底,全球范围内的超大型数据中心数量超过300个,其中美国超大型数据中心的占比为45%;中国和日本分别位列第二位和第三位,占比为8%和7%。由此可推,100G 光模块放量是必然的,并且,从各个地区光模块市场当前的发展阶段来看,预计100G 光模块的放量首先从美国地区开始,然后是亚太地区(特别是中国)。因此,公司短期业绩看美国互联网运营商对超大型数据中心的资本投入,中长期则看中国电信及数据通信市场对光模块需求的拉动。

VCSEL 激光器产品或放量,公司加大产能抓住行业红利: VCSEL激光器是3D 感测组件的重要元件,因而其技术水平对3D 感测组件的稳定运行起到重要的作用。作为业内较早推出850nm VCSEL 光模块的公司,公司在VCSEL 产品方面除了具有成熟的技术优势外,还兼具低成本、高光学效率、良好的灵活性及扩展性的优势,这些优势使得其在VCSEL 应用领域处于领先地位,也为其在3D 感测产品领域占有一席之地奠定了坚实的基础。公司在业绩说明会上表示,公司已在2017财年第三季度增加了VCSEL 激光器的产能,并预计在获得客户认可后于2018 财年第二季度上市销售。公司可凭借该产品进入消费电子市场,加大产能获取行业红利,或为公司业绩的一个新的增长点。

投资建议:与菲尼萨类似,国内苏州旭创(中际装备收购)也是美国数据中心光模块市场的重要供应商。2016 年苏州旭创营收19.58 亿元、净利润2.30 亿元,前五大客户分别为谷歌、华为、中兴和HYVESolutions,合计收入占比为64.20%,前两大客户谷歌和亚马逊合计收入占比已接近35%。2016 年,40G/100G 高端产品占比达到79.02%,综合毛利率30%。我们认为,苏州旭创(中际装备收购)有望继续分享2017~2019 年美国数据中心光通信市场增长红利,未来发展可期。

风险提示:全球数据中心建设不及预期, VCSEL 产品销售不及预期。