17年下半年钢铁行业投资策略:产能释放受限,行业利润可观

完全市场经济下钢铁是典型的周期性行业

在完全的市场经济环境下,钢铁行业是典型的周期行业。中国钢铁行业的周期性要受到政策的限制。目前,一方面不允许新建钢铁项目,另一方面在京津冀等地区要实施1:1.25的产能减量置换,产能并不能随着市场需求的增长而扩张,这成为钢铁企业盈利的重要保证。

2017年1-5月份粗钢表观消费量增长8.8%

根据国信证券经济研究所测算,2017年1-5月份,我国粗钢表观消费量3.39亿吨,同比增长8.8%,其中4和5月份消费量同比增速分别为13.6%和22.0%。4、5月份单月粗钢消费增速大大超出预期,也拉动了钢铁企业利润的进一步增加。

环保检查、高炉大修、关停中频炉等限制了冶炼产能的释放

钢铁行业持续的环保检查、产能合规性检查以及高炉临近寿命后的集中大修等因素限制了产能的释放,造成钢材供不应求。在需求的拉动下,螺纹钢社会库存也由年初的880万吨下降到6月末的390万吨,达到历史最低水平。

上半年钢铁企业利润大幅增长

2017年一季度,申万钢铁板块合计净利润119.8亿元(算数合计),而去年同期为亏损45.54亿元,净利润增速为363.1%。其中,仅5家上市公司利润出现负增长,24家上市公司利润增速超过100%。大中型钢铁企业利润也快速增加,1-5月份,大中型钢铁企业利润分别为52.2亿元、74.6亿元、104.6亿元、80.0亿元和62.2亿元。

下半年预计需求增速回落、产能释放仍受限制,企业利润仍将保持高位

5月份以来,固定资产投资、房地产新开工面积、销售面积、汽车销量等增速均有不同程度的下滑,但仍保持了正增长。而产能合规性、环保标准的不断提高及高炉大修的压力仍将长期存在。因此在供应紧张的情况下,预计下半年钢铁企业利润仍将保持在高位。

从低估值的角度来看,推荐鞍钢股份、宝钢股份、河钢股份;从盈利能力的角度来看,推荐宝钢股份、方大特钢

主要风险提示

钢材需求的大幅度下滑;

限制新增产能政策的放松。