中观实体经济追踪周报:6月经济平平,金融去杠杆面临增长下行明显的考验

6月份以来中观高频数据显示,经济不温不火。从实际增长的角度上看,中游与下游仍旧好坏参半,钢材和电厂煤耗表现有支撑的同时,下游地产和汽车仍旧未见明显改善。从名义增长的角度上看,受到中游的向好表现,动力煤以及螺纹钢等钢材价格上涨明显,6月份以来的水泥价格虽然开始放缓,但较去年同期水平,已经处于高位。综合二季度的情况来看,经济增长虽然有所放缓,但仍有支撑。

而从政策层面上看,6月份央行为应对季末流动性冲击和金融去杠杆平稳过渡,央行采取了相对灵活的方式,市场紧张情绪得以缓和,但这并不意味着已改紧货币和强监管的姿态,毕竟我们看到市场紧张情绪缓和的同时,同业存单规模再次明显增量,脱虚能否有效入实再次经受考验。我们认为,考虑到房地产投资等影响叠加季节性和高基数,下半年经济增长的压力相对是较大的,而届时金融去杠杆与稳增长的难题可能显现,下半年特别是4季度经济增长的下行幅度可能超出市场预期。从债市的角度上看,监管尚未落地下难有趋势性机会,而从股市的角度上看,宏观基本面并不支持系统性的机会,但考虑央行货币政策灵活性越来越得到市场预期的情况下,也存在结构性的风险偏好上升的可能。

1、下游来看:6月上半月30大样本城市地产日均销售同比跌幅继续收窄,而6月份以来的百城土地成交情况上看,从上月的“量价齐跌”转向了“量降价升”的格局。乘联会数据显示6月份以来的车市零售同比仍旧不佳,但批发零售表现有支撑。6月份第二周电影票房收入重回下行通道,但基数因素利好读数表现。

2、中游来看:上周高炉开工率连续五周上涨,而Myspic钢材价格指数连续两周上涨,与此对应的是社会库存自2月中旬以来持续下跌,上周跌幅放缓。从6月份以来的市场表现上看,钢材市场环比表现已经从5月份的“量降价升”转向“量价齐升”的格局。上周六大发电集团日均煤耗环比连续两周下跌,跌幅扩大,6月份以来的电厂日均耗煤环比由跌转涨,但同比涨幅仍旧在收窄。

3、上游来看:上周BDI指数重回下行通道,铁矿石日均疏港量由跌转涨,与此对应的是铁矿石库存也现小幅回升,6月份以来的情况看日均疏港量由跌转升。而从焦煤和焦炭的表现上看,炼焦煤港口库存下降,焦炭港口库存上升,而企业库存上看,焦炭企业库存环比下降。前一周美国原油产量上升,库存下降,而钻井平台下半年来呈现持续上升态势,但仍处历史绝对低位水平。