汽车行业:特斯拉产业链值得持续重点关注

16 年中国电动汽车份额占全球32%,在特斯拉全球化战略中地位显著

不管协议是否签订,我们认为特斯拉落地中国市场是发展趋势。国际能源署在6月7日发布的《2017 年全球电动汽车展望报告》中披露了2016 年全世界的电动汽车累计销量超过200 万辆。在2016 年中国的电动汽车销量达到64.8 万辆(口径和国内略有区别),美国的电动汽车销量增至56.4 万辆,中国的全球份额从2015 年的25%提高至32%。中国已经成为全球最大的电动汽车市场,市场占到全球电动汽车销量的四成多,大幅领先于美国。我们认为,一方面从市场份额来看,中国拥有全球最大的新能源汽车市场,2016 年中国地区为特斯拉贡献收入10.65 亿美元,占比15%,另一方面从政策来看,2018 年以后将推行的积分政策将大幅利好新能源车型销量较高的车企(我们测算积分制下年销100 万辆基数的车企利润受影响金额达8亿)。市场规模叠加政策福利,国产化对特斯拉的吸引力较大。

附乘用车企业新能源积分核算主体定义:“取得道路机动车辆生产企业及产品准入的乘用车生产企业、取得法人资格的进口乘用车供应企业,都应该作为新能源汽车积分的核算主体,单独实施核算。“(来源:国务院法制办公室《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》)。

Model 3 上市临近,量产在即。在2017 年一季度(最近一次)财报中,特斯拉表示将在2017 年7 月实现Model 3的量产,并于9月份达到“规模性量产”的级别。财报中披露Model 3 量产的具体计划:今年第四季度结束前每周将生产5000 辆 Model 3,并在2018 年“某个时间点”达到每周生产10000 辆的“小高峰”。按照此计划,经粗略估算,特斯拉将在2017 年年底生产至少5 万辆Model 3 车型。目前约有40 万人已经预订了 Model 3。特斯拉过去四年实现了36%的销量复合增速。2016 年特斯拉月销6324 辆,其中Model S 销量占比67%,Model X销量占比33%。在Model 3按时达产的前提下,根据量产规划,2017 年末Model 3 月产能有望爬坡至2万辆(是2016 年特斯拉月均销量的3倍以上), 在稳步爬坡假设下,我们预期17年全年Model 3销量4-5万辆左右(是2016 年特斯拉总销量的50%以上)。2018 年规划达到月均产能超4万辆的小高峰,我们预计全年销量30-40 万辆(是2016 年特斯拉总销量的4倍以上)。