每周油记:油价遭20年最惨开局:布伦特半年跌20%!

本期内容提要:

在最新一期的美国能源信息署EIA的周报数据公布后,全球油价继续大幅走低。从2017年开年至今的半年左右时间内,全球最重要的参考油价布伦特原油(brent)的价格已经下跌20%,这是自1997年以来布伦特油价遭遇的跌幅最大的半年开局。

原油价格是整个石油化工产业链的各类产品的定价之锚,在不出现OPEC减产此类能够直接改变市场供求的事件的情况下,EIA的周化原油数据报告应该来说是当之无愧的对全球油价起到最关键作用的数据,其他诸如OECD库存,JODI中东产油国库存等数据往往由于数据的滞后性,很难对全球市场的场内资金的日常配置起到作用,更多地是作为一种事后参考。从去年至今,我们一直在通过对基本面的深度分析,以求对油价的变动大趋势进行预判,目前的油价走势完全符合我们去年提出的美国原油WTI油价在2017年难以实质性突破55美金/桶这一预判。本周的EIA周化数据来看,美国的暑期峰季总油类需求相比2016年不增反降,成为近期油价走弱的关键因素。

美国炼厂原油加工量在2017年4月份开始出现平均高出2016年同期百万桶/日量级的加工量增量,而同期美国油类产品社会总需求则显著低于2016年,这直接造成了原油供应和终端消化能力的错配。我们在2017年4月28日的每周油记《美国炼厂彻底发疯了?加工量突破历史记录!》和2017年6月16日的每周油记《需求大败退?油价再次跌破45美金!》都提前对美国炼厂开工率暴涨而终端需求不振这一错配提出了警告,目前的数据进一步证实了我们之前的预判。

我们认为美国原油产量接下来的增速有可能放缓,一方面是当前40美金/桶出头的油价难以继续激发页岩油的增产热情(注:油价不影响即期产量,对于页岩油来说,从油价处于45美金/桶以下到产量增长方向性掉头需要数月时间);另一方面,我们认为对于阿拉斯加的季节性产油特性将会造成接下来一段时间内5-10万桶/日原油供应的减少(关于美国阿拉斯加州的原油产量的统计方法,请参考我们2017年5月19日的每周油记《美国原油产量突降,出啥事了?》)。

我们认为:考虑到当前美国原油产量的变化不会太大,在需求不出现大幅震荡的情况下,美国原油的进口量的变动将再次成为左右美国库存变动幅度的关键因素。

原油。本周WTI原油价格为42.74美元/桶,布伦特原油价格为45.22美元/桶;天然气价格为2.894美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。