流动性分析周报:投放应对时点冲击,杠杆控制目标未变

本周货币市场利率继续小幅走高,截止6月22日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.8690%和2.9432%,较上周同期分别提升3.73bp和3.85bp。

就外围环境而言,美联储加息并缩表的言论令美元重拾升势,欧央行则对货币正常化继续保持审慎,相较于此,英国央行在输入通胀的压力下支持加息的声音有所增加。我们认为,尽管对货币正常化推进速度的分歧依旧存在,但是全球流动性边际收紧的趋势则已然形成,主要货币汇率的波动将更多体现出比价关系下配置的力量,流动性收紧对金融资产估值的压制将愈加明显。

就国内环境而言,进入6月后央行对流动性的呵护不言而喻,持续大量的净投放显然缓释了市场的恐慌情绪,但是并未阻挡Shibor利率小幅抬升的趋势,可以想象的是,如果没有央行的呵护,Shibor利率必将会以更大的步伐向上迈进。同时,大额净投放和Shibor利率小幅抬升的组合,则表明央行通过营造偏紧资金环境以倒逼去杠杆的意图并未改变。

综上所述,虽然美联储加息及对缩表的明确并未形成明显冲击,但是国内去杠杆进程尚未完成的现实令我们相信,6月份监管态度的缓和更多的原自对时点和事件潜在冲击的前瞻性应对,市场乐观情绪的回升或许难以持久。我们认为,在跨过年中时点后,央行的呵护力度有望减弱,同时监管推进也将提速,由此流动性将保持中性偏紧,Shibor利率波动中枢的抬升也尚未终结。