新和成深度报告:十年磨一剑,新材料和蛋氨酸迎来收获

维生素业务短期承压,长期优势稳固。2016年10月以来,VE和VA价格下跌。但公司成本控制能力强,具有完善的产业链配套,在不利的市场情况下,一季度仍实现净利润2.3亿元。看好公司在VE和VA市场保持竞争优势,并持续盈利。

香精香料业务稳定增长。2016年公司香精香料业务收入11.8亿元,同比增长24.6%,毛利率37.2%。公司香精香料业务已经做到了国内第二。芳樟醇系列,柠檬醛系列产品具备了国际竞争力。公司的香精香料业务在未来3-5年内依然有保持年均20%左右的收入增长的潜力

PPS、蛋氨酸项目陆续投产,前景广阔。公司已经建成PPS产能1.5万吨,并且获得日本专利,开始出口。达产后PPS业务收入规模将达到9亿元。蛋氨酸项目一期于2017年1月顺利投产,预计2017年底可达到正常负荷,公司计划募集资金再建25万吨产能。届时公司将成为全球第三大蛋氨酸供应商,达产后蛋氨酸业务年营收贡献有望达到60亿元。

资产负债表稳健,现金流充沛。2008年以来公司经营现金流净流入维持在10-14亿元之间,公司创造现金能力强。公司连续13年保持现金分红,累计现金分红额30.2亿元,保证了投资者获得持续的回报。

盈利预测及估值:预计公司2017-2019年EPS分别为0.81元,1.04元和1.38元,对应PE分别为22.6倍,17.6倍和13.3倍,给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示:公司主营业务中VE和VA占比较高,如果VE和VA价格持续下跌,可能导致公司业绩低于预期。