涪陵电力:签订配网节能合同,贡献未来收益

该项目大概率从明年开始为公司贡献收益。

该项目建设期为6 个月,照此推算,明年建成的概率较大,因此从明年开始的7年,项目将为公司贡献优异。

按照7年测算,该项目每年为公司贡献的收入为7857 万元,按照10-15%的净利率计算,每年将贡献净利润788 万-1179 万之间,占公司2016 年净利润的5%-7%之间。

17 年节能业务关联交易预计7.9亿元,锁定业绩增长。

公司配网节能业务基本来自于与各电力公司的关联交易,根据关联交易预计,其中配网节能业务将实现关联交易78825 万元,同比2016 年的37329 亿元增长112%。

关联交易的大幅增长意味着今年配网节能业务也将会实现大幅增长,也基本保证了17 年公司业绩的实现。我们预计,随着17 年和18 年更多项目的完工,18 年的营业收入也将获得30-50%的增长。

长期成长空间可期。

根据我们测算,配网节能的市场空间可达400 亿每年。相较于庞大的市场空间,公司目前配网节能这块17 年的销售收入和净利润分别为8亿和1 亿多,成长潜力非常大。

风险提示。

国家电网对配网节能这块业务需求模式发生改变的风险;盈利水平下滑的风险。

维持买入评级。

我们预计2017/2018/2019 年,公司将分别实现营业收入21.50/26.95/32.76 亿元,同比增长29.1%/25.4%/21.5%,净利润2.25/3.02/4.22 亿元,同比增长33.9%/34.4%/39.5%;每股收益1.41/1.89/2.64 元。维持买入评级。