银行行业周报:关注净息差改善

关注净息差改善。

1)5月后同比口径下“营改增”因素的负面影响消失。

2)贷款利率上行,重定价因素逐步体现。实体经济借贷利率逐步上行。17年以来,金融体系利率居高不下,债券发行成本大幅上升,同时表外融资增速回落,企业信贷需求旺盛,叠加同业融资成本传导的影响,贷款利率上行。贷款重定价因素逐步体现。年报数据显示,上市银行一年以内到期的贷款占比基本上在30%以上,除增量贷款部分利率提升以外,存量的部分贷款将完成重定价。其中,国有大行一年以内贷款的占比在30-40%之间,农业银行占比最高,达39.37%;股份行中分化较为严重,招商银行占比为50.89%,处于较高水平。城商行中宁波银行一年以内到期的贷款占比高达67.30%,重定价优势明显。

3)金融去杠杆效果初显,金融体系利率上涨幅度收窄。同业规模净减少。17年一季度末,25家上市银行的同业资产规模净减少5700亿,同业负债净减少超过1.5万亿。同业存单发行量下降。

二季度以来,同业存单的发行量均有所下降,4月、5月的发行量均在1.3万亿以下;且同业存单的净融资额已经连续两个月净减少,5月单月、6月以来分别减少3333亿和1587亿。存单发行利率涨幅收窄。4月至今,1个月期同业存单的平均发行利率为4.43%,较1季度仅上涨9bps,较一季度86bps 的涨幅大幅收窄。

社融新增低于预期,企业信贷需求依然旺盛。5月社会融资新增1.06万亿。社融新增低于预期,主要由于表外融资增速回落和企业债券融资净减少。实体经济信贷需求旺盛。5月人民币贷款新增1.11万亿元,同比多增1264亿元。主要是由于企业贷款增长良好,实体融资经济需求旺盛短期和中长期企业贷款分别同比多增2000多亿。居民短期贷款增加1780亿,比去年同期多增1333亿,个人消费贷款需求旺盛。居民中长期贷款比去年同期少增近千亿,由于地产加强调控,预计未来仍将持续回落。

央行维持公开市场操作利率不变,存单发行利率小幅回落。本周四,美联储宣布加息25个基点,央行维持公开市场操作利率不变。

本周央行开展6200亿元逆回购操作,逆回购到期2100亿,资金净投放4100亿元,创近五个月新高。另有2070亿MLF 以及600亿国库现金定存到期。存单发行利率出现回落,1个月期、3个月期同业存单发行利率分别为5.086%和4.934%,较上周五分别下降20bps 和26bps;

本周银行板块下跌3.12%,跑输沪深300指数1.52个百分点。当前银行板块的估值(剔除次新股)为0.88倍,国有银行PB 水平仅为0.80倍,银行板块估值仍处于较低位置。监管趋严背景下,银行体系风险释放,估值回升,建议关注估值低、高股息率、经营稳健的大中型银行:农业银行(601288.SH)、招商银行(600036.SH)和宁波银行(002142.SZ)。另外,中期建议关注净息差边际改善的银行,如兴业银行(601166.SH)。