中观实体经济追踪周报:经济短期有支撑,生产与需求喜忧参半

周报要点:从实际增长的角度上看,6月份以来的经济数据显示经济增长仍旧缓慢回落,中游生产与下游需求表现有所背离,其中下游的地产与汽车整体表现依旧羸弱,而中游来看,高炉开工率由上月的量价齐跌转向了量价齐升,发电日均煤耗也环比上升明显,与之相印证的是上游铁矿石日均疏港量等表现较好。从价格的角度上看,6月份以来主要工业品现货市场价格普遍出现了回调,铁矿石价格环比继续下跌,螺纹钢涨幅收窄明显,动力煤跌幅扩大明显,而水泥也出现了下滑的态势,6月份的PPI仍将出现小幅放缓的态势,而CPI仍将温和上升,PPI与CPI的剪刀差将进一步回落。

我们认为二季度的经济增长虽然有所放缓,但仍旧有一定支撑,而三季度可能才是权衡紧货币强监管与经济增长的关键时刻,一方面监管目前来看仍旧迟迟不能完全落地,短期内的基调还很难以改变,而另一方面经济下行压力将从三季度开始体现,而届时由于企业融资表外转表内下,不可避免的推升表内融资成本,最终体现在实体经济融资成本的上升。我们认为经济下行叠加货币易紧难松下,其实对于股市是不利的,而债市方面,当前的货币政策制约了短端利率的下行,三季度的货币政策紧中有灵活性的情况下,存在一定的交易机会。

1、下游来看:6月上半月30大样本城市地产日均销售同比跌幅继续收窄,而6月份以来的百城土地成交情况上看,从上月的“量价齐跌”转向了“量降价升”的格局。乘联会数据显示6月份以来的车市零售同比仍旧不佳,但批发零售表现有支撑。6月份第二周电影票房收入重回下行通道,但基数因素利好读数表现。

2、中游来看:上周高炉开工率连续四周上涨,而Myspic钢材价格指数连续两周下跌后转正,与此对应的是社会库存自2月中旬以来持续下跌,上周加速下滑。

从6月份以来的市场表现上看,钢材市场表现已经从5月份的“量降价升”转向“量价齐升”的格局,但价格涨幅收窄明显。上周六大发电集团日均煤耗环比连续两周上升后转跌,6月份以来的电厂日均耗煤环比由跌转涨,但同比涨幅仍旧在收窄。

3、上游来看:上周BDI指数由跌转升,铁矿石日均疏港量由涨转跌,与此对应的是铁矿石库存也现小幅下滑,6月份以来的情况看日均疏港量由跌转升。而从焦煤和焦炭的表现上看,炼焦煤港口库存上升,焦炭港口库存下降,而企业库存上看,焦炭企业库存环比上涨。前一周美国原油产量上升,库存下降,而钻井平台下半年来呈现持续上升态势,但仍处历史绝对低位水平。

风险提示:财政与货币边际双紧,影响经济增长。