大化工研究周报:成品油库存意外增加拖累油价,粘胶短纤价格上调

上周布伦特期货结算均价为47.66美元/桶,环比下跌1.07美元/桶,或-2.20%,波动范围为46.92-48.72美元/桶。上周WTI期货结算均价45.29美元/桶,环比下跌1.26美元/桶,或-2.71%,波动范围44.46-46.46美元/桶。

美国成品油需求怎么了?上周美国汽油库存意外增加209.6万桶,连续2周增加,市场预估为减少76万桶。成品油库存增加的背后是需求的疲软,以及炼油加工量的增加带来的库存压力。上周美国汽油产量984.3万桶/日,环比减少9.1万桶/日,而当周美国成品油净出口增加38.9万桶/日,当周美国汽油消费量926.9万桶/日,环比下降4.8万桶/日,同比下降37.2万桶/日,本周美国本土汽油消费量环比下降直接导致汽油库存环比上涨。另外,5月OPEC月度原油产量3214万桶/天,为17年最高值。利比亚原油产量环比增加18万桶/天,至73万桶/天,达到13年以来峰值,尼日利亚原油产量环比增加17万桶/天,至168万桶/天,达到16年7月以来峰值。总体看,美国本土产量和活跃钻机数增幅放缓,需求端景气程度和库存去化情况是近期市场关注的重点。关于后续油价走势,短期内缺乏推动油价上涨的催化剂事件,且消息面利空因素占据主导,三季度油价以震荡调整为主。中长期看,去库存的逻辑不变,油价中枢仍将持续回升。

上周石化与化工板块涨跌互现(分别赢0.81%与2.66%)。上周石化及基础化工板块超跌标的呈现大幅反弹,次新股及各类主题投资概念股等均表现出不同程度的涨幅,前期涨幅较大的行业龙头标的等防御性品种呈现出不同程度的下跌,市场缺乏明确的投资主线,多以短期博弈风格为主。5月份经济数据披露完毕,PPI延续之前高位回落的态势;地产投资方面,新开工面积单月同比增速大幅下降的同时销售同比增速维持高位;出口交货值同比维持高位,贸易情况维持平稳;信贷增速进一步低于市场预期,去杠杆的压力将逐步向实体经济企业传导。我们认为各项经济数据将进一步加剧中游化工各子行业的分化格局,地产销售链、外贸相关产业链有望维持一定的景气高位,地产投资、基建相关需求端将面临较大的下行压力。近期各类化工现货产品上涨品种显著回升,主要以前期跌幅较大的品种为主,近期原油价格的低迷也在一定程度上对相关产业链价格造成一定压制。建议继续关注各类景气度持续向上子行业,包括:天然气、涤纶、PDH、粘胶短纤、丙烯酸等,并建议关注各子行业龙头标的如华鲁恒升、扬农化工等。

投资建议。

重点覆盖子行业近期跟踪情况:农药子行业:伴随下游进入传统需求淡季,近期各类农药价格普遍开始回调,包括前期受到环保冲击影响较大的相关品种。本周包括草甘膦、草铵膦、吡虫啉极其中间体CCMP在内的主要农药产品价格呈现出不同程度的下跌,吡啶链相关产品价格维持强势,麦草畏等低位盘整。我们认为农化行业从库存周期的角度观察,目前基本处于被动去库存的尾声阶段,行业景气度的好转将有待于下游大宗农产品的复苏,同时国内环保压力的加大也在一定程度上制约了产能的无序扩张。建议自上而下关注各类大宗农药产品的库存周期所拉动的景气度提升,自下而上则建议关注具有优质化学合成能力的成长类标的。