家电行业研究周报:三四线地产再超预期,成本端压力逐步消退

上周行情回顾:上周家电行业-1.34%,位列28个申万一级行业第26位,同期创业板指、中小板指、沪深300的涨跌幅分别为+0.99%、+0.60%、-1.61%。上周涨幅前五分别为:创维数字(+15.21%)、国盛金控(+13.22%)、奇精机械(+9.17%)、高斯贝尔(+8.34%)、银河电子(+7.46%)。

统计局5月地产数据:全国增速同比回落,三四线销售再超预期。2017年1-5月份商品房销售面积同比增长14.3%,增速比1-4月份回落1.4个百分点,但从单月数据来看,5月全国商品房销售面积同比增长10.2%,增速较上月扩大2.5个百分点。分城市来看,一线、二线、三四线5月单月住宅销售面积同比增速分别为-38.1%、-38.5%、18.6%,其中二线降幅较上月收窄5.9个百分点、三四线增速环比扩大1.2个百分点。三四线城市地产销售再超预期显示其较强的韧性,一二线投资外溢+棚改货币化推动的三四线去库存有望继续维持,从而带动全国全年销量同比正增长。三四线城市占全国大多数地产销售的同时具备自住比例较高的特点,因此其地产坚挺或将持续利好家电需求的释放。

原材料价格下行,龙头利润率改善。从宏观层面来看,2016年以来大宗商品的上涨是去产能过程中的反弹,根据第三库存周期的特点,工业金属等大宗价格大概率在2017年进入下行筑底通道。从行业层面来看,大部分家电品类需求和出货难以支撑原材料价格持续高位。黑电面板价格虽在高位盘整,但一季度电视出货量的大跌,下半年面板价格大概率将会下跌。尽管Q1空调市场出货猛涨,但钢材、铜、塑料等原材料价格已缺乏上涨支撑,三种品类分别较2016年来的高点下跌20%、8%、10%。产品均价提升叠加成本端压力减弱有助于家电龙头的后续利润率水平得到改善和强化。

市场风格利好家电,MSCI预期锦上添花。我们认为市场风格和行业基本面均支持家电龙头的上涨行情得到延续。市场风格方面,宏观经济增速放缓+市场流动性向下+股票供给不断增加,市场从主题炒作回归注重企业盈利和内生增长的风格切换在短期内难以逆转,低估值优质蓝筹仍将在未来一段时间内保持强势。行业层面,空调旺销延续+原材料成本回落,家电龙头基本面仍处在向上通道之中,与此同时龙头个股17年PEG大多小于1,估值与成长性的匹配尚在合理区间之内。因此从整体上来看,市场风格延续叠加行业基本面无忧,行业龙头仍具备可观的上涨空间。此外,本周即将揭晓A股第四次冲击MSCI的结果,如若成功将意味着A股国际化再下一城,外资低估值+高盈利的投资风格利好价值白马,家电龙头的估值提升较为确定。

投资建议。

家电行业基本面稳健(空调销售良好+原材料价格回落),继续看好板块确定性行情。目前多数家电龙头17年预测PEG为0.7-1.0,估值和净利润增速匹配度良好,板块尚无泡沫。维持行业“买入评级”,看好低估值稳健增长的白电龙头和高成长的厨电龙头,推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A、老板电器、华帝股份;长期看好受益消费升级的小家电板块,推荐苏泊尔、飞科电器、莱克电气。