舜宇光学科技:手机镜头出货量强劲,盈利可能超预期,上调目标价至90港币

5月份舜宇光学科技手机镜头出货量维持高位,手机摄像头模组出货量止住下行趋势。得益于后置手机镜头出货量强劲以及经营杠杆的作用,手机镜头业务可能为公司带来超预期盈利。长期来看,具备3D感应功能的iPhone8上市将为舜宇光学科技开拓潜在市场。上调目标价至90.00港币。

支撑评级的要点

5月份手机镜头出货量维持高位。手机镜头出货量维持在4,520万件的高位,环比增长2.6%,同比增长87.1%。2017年1-5月总出货量同比上升86%。手机摄像头模组扭转下降趋势,环比上升1.8%。

后置手机镜头出货量强劲,或带来超预期盈利。后置镜头成为手机镜头业务的新增长点,其较高的毛利润和强有力的经营杠杆将为公司带来超预期的盈利上行空间。根据我们的分析,由后置手机镜头带动的手机镜头销量每增长5%,公司的净利润将增长4%。考虑到手机镜头收入只占公司总收入的9%,这个比例是很显著的。

3D感应或将开发新潜在市场。由iPhone8带来的潜在3D感应技术热潮将促进3D感应模组的需求量。舜宇光学科技作为该市场的领导者,将成为主要受益者。

评级风险

双摄像头市场渗透慢于预期

估值

我们维持强烈推荐买入评级,将SOTP估值基础更新至2018年,目标价上调至90港币。