5月金融数据评论:信贷超预期源于表外转表内,短期货币政策易紧难松

数据:5月M1同比17.0%(前值18.5%);M2同比9.6%(前值10.5%);新增人民币贷款11100亿(前值11000亿);社会融资规模10600亿元(前值13900亿)。

主要结论:

1、5月份信贷新增超预期至1.11万亿,较去年同期多增1245亿元,环比较4月份也有所上升,其中企业中长期贷款同比多增2571亿元。票据融资受到监管趋严和名义利率上升的影响持续拖累,同比少增3033亿元。值得注意的是,居民中长期贷款同比、环比均有所下滑,而企业中长期贷款继续快速增长,短期需求下降的没有那么快的情况下,反映企业表外转表内的融资需求。具体来看(1)企业部门新增人民币贷款5661亿元,占比环比上升至51%,同比去年同期占比水平上升明显,而绝对量上看同比去年同期多增2571亿元,体现出企业实体经济对于资金需求继续保持回升态势,与固定资产投资来源中国内贷款增速保持高位相对应,企业融资环境有所改善;(2)居民部门新增贷款6106亿元,环比占比上升至55%,绝对量上看同比多增347亿元(中长期贷款-955亿元),中长期贷款同比减少,体现房地产限购政策成效显著,与4、5月商品房销售趋缓相印证。

2、5月社融新增小幅回落至10600亿元,同比多增主要来自于新增信贷。新增信贷高于社会融资规模,体现出监管加强后,表外非标向表内转移,表外非标大幅萎缩。短期来看伴随着监管趋严和一系列去杠杆政策的出台,预计非信贷融资仍将有所承压。具体来看(1)表内融资中新增人民币贷款1.18万亿,同比多增2426亿元,外币贷款-99亿元,同比多增425亿元;(2)表外融资中新增委托贷款-278亿元,同比少增1844亿元,新增信托贷款1812亿元,同比多增1691亿元,新增未贴现银行承兑汇票-1245亿元,同比多增3822亿元;(3)直接融资中债券融资-2462亿元,同比少增2212亿元,而股票融资507亿元,同比少增566亿元。