要点
我国资金链长度远超美国,“脱实向虚”问题突出。资金链条的长度刻画了资金从最初的提供方到资金最终使用者所经历的环节。如果信贷被留在金融市场用于交易,空转套利,那么资金链就会相应上升,资金出现“脱实向虚”。我们的估算表明,中国信用中介链指数在金融周期加速上行阶段由2陡升至2.7左右。也就是说,一笔资金从最初的提供方到最终使用方平均大概要经过2.7个环节,高过美国金融周期高点时期的2个环节和日本90年代末的2.2个环节。
监管套利,影子银行大发展,某些非金融企业的“类银行”活动都延长了我国资金链,严监管“良药苦口”,不会来去匆匆。金融严监管恰逢其时,虽然短期增加经济下行压力,但如果严监管打破房价与信贷之间的顺周期性,资金链将缩短,金融风险下降,宏观经济与资本市场将更健康。
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