华东医药公告点评:受让重磅潜力单品,有望打开全新成长空间

事件:公司公告其全资子公司中美华东出资受让利拉鲁肽新药技术和地西他滨新药技术的关联交易事项,中美华东以8000万元通过分期付款形式受让杭州九源基因工程有限公司利拉鲁肽新药技术,以3000万元通过分期付款形式受让杭州华东医药集团新药研究院地西他滨新药技术。

投资要点。

引入重磅GLP-1受体激动剂利拉鲁肽,糖尿病药系列大平台雏形已现。

胰高血糖素样肽-1(GLP-1)受体激动剂是目前临床上糖尿病治疗领域的重磅新药类型之一,主要通过直接刺激胰岛α细胞和β细胞的功能,增加胰岛素的分泌,同时抑制胰高血糖素的释放,给药方式是注射给药。整个GLP-1系列药品全球销售额从2010年的10亿美元攀升至2016年60亿美元,其中利拉鲁肽是GLP-1受体激动剂当中最畅销的产品,2016年全球销售额接近30亿美元。

公司糖尿病领域拳头品种阿卡波糖,其市场份额位居国内糖尿病用药领域第一,同时公司自身在阿卡波糖领域的市场份额也位居内资企业第一,公司通过多年的营销已经沉淀了丰富的糖尿病科室销售渠道,在此基础上导入潜力新品有望实现快速放量,凭借阿卡波糖和利拉鲁肽有望支撑起公司50亿元的糖尿病产品线。公司正准备搭建糖尿病系列药物平台,目前有30多个储备品种,并且从原先只针对II型糖尿病向I型糖尿病领域扩张。

受益医保目录调整,医药工业板块将再次提速。

公司两个大品种百令胶囊及阿卡波糖均受益于此次医保目录调整,百令胶囊调入气血双补大类后在配合销售地区横向拓展和纵向对基层市场拓展方面同时发力,预计未来三年依然可以保持20%以上增速。另外公司去年对外投资控股烟台瑞东科技发展有限公司51%股权(现已更名为中美华东(烟台)制药有限公司),其产品百令颗粒剂目前已经投放市场,主要为后续患者覆盖面及OTC渠道的拓展做支持。阿卡波糖在进入医保甲类的前提下,将进一步加速基层市场拓展以及进口替代,有望继续保持30%增速。达托霉素进入乙类医保,高毛利潜力单品将进一步增厚公司也业绩,预计达托霉素2017年可实现销售额5000万以上。公司医药工业板块在受益于医保目录的调整的前提下,有望继续保持25-30%的增速。

商业板块继续收益于集中度提升,引入地西他滨丰富肿瘤产品线。

公司医药商业板块,作为地方性商业龙头,传统医药商业业务将继续受益于行业集中度提升带来的营收增长,同时医美板块,代理LG玻尿酸有望伴随渠道放量,今年预计实现6亿销售额,同比增长50%,且前期由于此产品处于拓展期相对毛利较低,目前逐渐培育成熟以后净利率可达20%。研发梯队完整,厚度与弹性齐备。目前公司拥有包括甲磺酸伊马替尼在内的13个临床批件。同时公司1.1类创新药迈华替尼预计今年进入二期临床。地西他滨为临床上常用化疗药物,此次引入有望丰富公司肿瘤产品线,地西他滨2017年首次进入医保目录,根据PDB数据库显示,2009-2015年地西他滨在全国重点城市医院的销售额由45.58万元增长到5970.90万元,年复合增长率达125.36%,显示出良好的成长性,同时也为后续替尼类仿制及创新药上市提供渠道铺垫。

盈利预测及估值。

预计公司2017-2019年实现营业收入296.55亿元、346.72亿元、408.43亿元,增速分别为16.85%、16.92%、17.22%。归属母公司净利润18.75亿、24.4亿、31.87亿元,增速分别为29.67%、30.08%、30.64%。预计2017-2019年公司EPS为1.93、2.50、3.26元/股,对应PE为25.87、19.94、15.29。