5月物价数据评论:CPI相对温和,货币虽紧但将保持灵活性

1、5月CPI高基数衰减下小幅回升至1.5%,食品类价格拖累明显,非食品类环比涨幅表现也不及过去三年同期表现。其中食品类的下跌主因供给改善下蔬菜和猪肉的环比跌幅扩大。非食品价格中医疗改革推动医药价格上涨明显,而交通工具用燃料受油价调整持续拖累。节假日因素退去下旅游由涨转跌。具体来看,食品类中蔬菜(-6.2%)和猪肉(-2.9%)价格继续下跌,跌幅由上月的收窄转为扩大,蛋类价格受供给端影响下跌明显,水产品(1.2%)和鲜果(4.2%)价格环比持续上涨。而非食品中,衣着(0.1%)、居住(0.1%)、医疗保健(0.4%)类价格持续上涨,交通工具用燃料(-0.6%)持续下跌,而旅游受节假日因素退潮影响由涨转跌。

2、PPI超预期回落至5.5%,环比连续两个月下跌,而扣除翘尾因素后新涨价放缓为1.0个点(前值1.3%)。生产资料价格跌幅超生活资料表现,生产资料上游跌幅超中下游,体现需求向下的态势由中下游向上游传递,被动补库存下工业生产动能仍将放缓。行业层面上看,煤炭开采由涨转跌,黑色系及石油链条上中游齐跌,而有色及非金属矿物制品业则中游表现好于上游。

3、未来看,短期内CPI仍将温和上行,近期高频数据显示蔬菜价格小幅下滑,但猪肉价格跌幅有所收窄,叠加短期内高基数的衰减,预计6月份的CPI仍将有所上升。而PPI上看,高频数据显示,6月份以来主要工业品价格仍处于下行通道,预计6月份的PPI仍将进一步放缓。近期市场关注央行货币投放量的增加,我们认为这不改短期紧货币的取向,物价温和有利于保持货币政策的灵活性,一方面MLF的投放是为了对冲到期,实际净投放只有667亿元,另一方面也是由于紧货币+强监管下,实体经济融资确实面临量降价升的困境,并且考虑到季末财政缴款以及MPA考核等因素影响,央行采取相对灵活的方式来对冲市场资金紧张的压力。

风险提示:货币环境收紧对于经济增长的影响。