流动性分析周报:央行提前布局,维稳而非转向

本周货币市场利率继续反弹,截止6月8日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.8199%和2.8939%,较上周同期分别提升16.74bp和2.79bp。

就外围环境而言,美国非农就业数据不及预期的同时工资提升也仍较为平缓,加之特朗普所面临的调查,市场降低了对美联储9月份加息的预期,但仍对6月份的加息保持较高认同。欧元区方面,德国对欧央行宽松的货币政策继续提出批评,但是面对缓慢而非强劲的复苏态势以及仍未完全解除的政治风险,欧央行短期内仍难以在流动性的边际收紧上有所作为。

就国内环境而言,进出口增速均有所回升表明经济增长动力的衰减仍相对和缓,且贸易顺差的持续走高将有利于缓解人民币的贬值压力,加之央行对人民币中间价形成机制的调整,国内货币政策的腾挪空间有所扩展。在调控方面,央行对冲流动性到期以强化预期引导的行为仍在延续,继上周小幅净投放后,截止本周四央行的净投放金额已超过2500亿元。

综上所述,对于本月中旬美联储行动可能对国内流动性形成的冲击仍需保持谨慎,与此同时近期监管所表现出来的和风细雨并非控杠杆行为的转向,仅仅是管理层面对6月事件和时点冲击的提前应对,“稳中求进”的去杠杆目标并未改变,一行三会等五部门联合发布的《金融业标准化体系建设发展规划(2016-2020年)》所强调的仍是统筹监管以防范化解金融风险,所以不应对暂时的情绪呵护给予过于乐观的猜测,维持中性偏紧的流动性环境仍是管理层的目标,Shibor利率涨涨停停的趋势也将得以延续。