石油开采行业研究:每周油记,9年来最猛库存暴增,OPEC正自食其果?

在本周美国能源信息署EIA的数据周报公布后,原油价格暴跌超过5%,经历了自2017年3月以来的最大当日跌幅。本周美国原油产量实际上是出现下降的,我们认为本周的美国原油产量突降更可能是由于EIA的STEO外推法模型本身的自带统计误差,而非真实的产量下降。

除了美国原油产量下降这一利多因素来看,美国原油库存数据出现库存大增(预期是下降),美国从原油到成品油的总油类库存出现逆季节的库存大增。从EIA的周数据截止日2017年6月2日的数据来看,美国总油类库存出现了单周上涨1550万桶的惊人数据,是自2008年以来的最大增幅。尤其是在美国正在进入暑期季节性需求峰季,本来应当出现库存下降的,却出现完全和市场预期相反的增量。我们认为这个总油类库存的增幅预示着美国原油对炼厂的供应保持强劲,但需求端却没能及时跟上。单独的原油或者成品油的增减往往都难以全面反映供求,而总油类的库存却是难得的能够直接展示从原油供应到终端成品的需求的总体面貌的数据。

我们早在2017年4月29日的每周油记《美国炼厂彻底发疯了?加工量突破历史记录!》就特别分析指出“就目前的情况看,我们认为这个快速暴涨进而创下历史记录的炼厂开工率和加工量数据并不是完全受所谓的季节性需求驱动,而是带有相当程度的非季节性需求因素在内。尤其是美国炼厂开工率和加工量的大增并没有伴随着成品油需求的提升,相反,虽然原油库存出现超预期下降,但是成品油库存却出现超预期上涨,也就是说:美国炼厂的开工率和加工量的提升所产生的增量成品油并没有被需求端充分消化,这从美国成品油总需求可以看出来,过去4周的美国油类产品的社会总需求均值为1953.3万桶/日,相比去年同期4周均值的1997.8万桶/日,下降了2.2%”。

我们也提醒了市场“在OPEC的减产营造的大环境下,美国国内的原油供求事实上依旧处于供过于求的局面,而且就目前的情况看,和市场部分机构认为美国2季度季节性需求提升将会对供求局面形成支撑相反,我们认为美国国内供求局面似乎有炼厂开工率和加工量回升,但是却出现终端需求不振,而供应端在不断发力的苗头出现。”目前美国EIA的库存数据再次证实了我们的预判。此前EIA的美国原油产量数据也充分证实了我们从去年4季度开始对美国原油产量的预判。

原油。本周WTI原油价格为45.72美元/桶,布伦特原油价格为48.06美元/桶;天然气价格为3.020美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)

风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。