国电南瑞:注入增厚业绩,提高成长能力

承诺兑现,南瑞集团二次设备资产基本实现整体上市

5月17日,公司公告集团资产注入预案,如能成功完成,国网电科院和南瑞集团基本实现了二次设备资产整体上市,国电南瑞也将成为国网电科院和南瑞集团二次设备的上市平台。

资产注入增厚公司业绩

资产注入后,16年上市公司模拟EPS将由原来的0.60元/股增加到0.80元/股,即使考虑到二级市场增发摊薄,2016年模拟EPS也将达到0.71元/股。

经营业务范围大幅增加,新商业模式或带来新增长点

本次重组后,国电南瑞除了业务范围大幅增加之外,还将由设备供应商向“设备供应商+电工电气装备总承包商”转变,并由单纯的“设备利润”向“投融资收益+设备利润”转型。

电网业务仍有成长空间

“十三五”期间,电网投资仍将保持中高速增长,规模将不低于3.34 万亿元,年复合增长约7.5%,公司优势产品的目标市场容量也将超过2万亿元。加上募投项目扩大业务范围和竞争力、现有业务的能力提升、新兴产业的布局,公司未来的目标市场规模或更大。

网外、海外布局,寻求更多增长动力

公司现有网外业务都是国家重点支持的高成长行业,如新能源汽车、节能环保、轨道交通等。公司产品在细分市场都具备很强竞争实力。而随着国家“一带一路”构想及国网走出去战略的推进,公司在海外市场也将寻求更大的斩获。

风险提示

资产注入进度缓慢、增长不达预期的风险。

网外、海外布局,寻求更多增长动力

我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入123.82 /134.39 /145.58亿元,同比增长8.5%/8.5%/8.3%;净利润16.84 /19.41 /22.18 亿元,同比增长16.4%/15.2%/14.3%。每股收益0.69/0.80/0.91元。考虑到资产注入增厚效益,合理估值是22.20元/股。维持公司“买入”评级。