建筑装饰行业:四期业绩叠加,六月下旬起再次超配园林PPP

园林PPP订单加速落地,未来业绩持续高增长。2015年以来,政府在市政基础设施和生态环保工程建设领域大力推广PPP模式,项目落地速度不断加快。受益PPP的推行,上市园林公司订单亦呈现加速落地趋势。园林PPP重点公司16年以来签订合同额共计1182.54亿元,16年总营收为264.32亿元,对应订单收入比为4.47倍,随着这些订单不断落地转化为营业收入,公司业绩将持续维持高速增长。同时园林公司与各地方政府签订框架协议约为在手合同订单额的1.2倍,为园林PPP公司未来订单持续放量增长提供长效支撑。根据上市公司中报预告及盈利预测,2017年中报、三季报、年报及2018年全年,园林PPP重点公司的业绩将维持高速增长。

PPP长期向好逻辑不受短期资金成本上升、监管加强影响。近期贷款利率上升及银行清理表外资产引起资金成本上升,相关部门对政府采购服务、地方融资平台等监管加强,引起市场对PPP模式推进质疑,而我们认为从中长期来看PPP模式向好逻辑不会受到短期因素的影响:宏观方面由于政府财政收支缺口加大,财政实力有限,PPP模式将是必然选择;政策方面监管规范政策相继出台,对政府采购服务、地方融资平台等资金渠道监管更加严格,有利于PPP项目的中长期发展;资金方面利率上升导致资金成本上升,但影响有限且偏短期,中长期来看利率波动不会影响PPP融资模式大力推行的趋势。

业绩为王驱动园林PPP板块行情轮番上涨,六月下旬起再次超配园林PPP。回顾园林PPP板块指数走势,16年板指上涨9.70%,相对上证综指收益为15%。特别地,园林PPP板块分别在16年7-9月以及今年3-4月经历了两轮较大上涨行情,最大涨幅分别高达31.78%、20.87%,相对收益为26.2%、19.57%,主要受益于16年中报及17年初三期业绩高增长的驱动。随着7-9月中报季的临近,我们相信在17年中报、三季报、年报及18年全年业绩高增长预期的带动下,园林PPP板块将迎来大幅上涨行情,建议6月下旬起再次超配园林PPP。

推荐标的:蒙草生态、铁汉生态、东方园林、棕榈股份、岭南园林、美晨科技、京蓝科技、云投生态。