电力、煤气及水等公用事业2017年日常报告:国电、神华双双停牌,火电央企重组或迎实质性进展

事件

6月4日,中国神华、国电电力均发布重大事项停牌公告,中国神华控股股东神华集团、国电电力控股股东中国国电集团拟筹划涉及本公司的重大事项,公司股票自2017年6月5 日起停牌。

评论

“中国神电”若成立,协同效应体现在:国电的燃料采购成本降低且更加稳定;神华在清洁能源发电方面的短板有望提升。1)国电电力2016年装机容量5088万千瓦,其中火电、水电、风电、光伏的占比分别为66.3%、24.2%、9.1%、0.4%,而中国神华2016年装机容量为5629万千瓦,其中以火电为主,占比高达96.7%,清洁能源发电占比很少。国电电力火电业务煤炭消耗量中约13%~14%来源进口,而中国神华火电业务煤炭消耗量中89%来自于自产煤炭。如果两家公司合并,则国电电力的燃料采购成本有望降低且更加趋向稳定。2)由于中国神华发电结构中清洁能源发电业务占比很少,而国电电力高达33.7%,合并之后,中国神华在清洁能源发电方面的短板有望提升。

电力央企合并预期升温,看好几大央企平台。6月2日国资委在新闻会上就指出,未来央企集团层面的重组将更多发生在煤电、重型装备制造、钢铁等重点领域。另外3月两会期间,国资委、发改委等部委的官员曾表态,重组将是煤电供给侧改革的重要途径之一。电力行业央企数量较多,目前拥有煤电业务的央企数量达12家,其中华电、国电、华能、国电投、大唐均属中国五大发电集团。另外17Q1火电板块业绩继续下滑,重组整合将是改善业绩的有效途径之一。

煤价回归合理区间,需求端火电利用回暖。环渤海动力煤价格已连续9周下跌(-23%),煤价逐步回归合理区间,火电行业成本改善。而需求端用电增速持续回暖,1-4月全社会用电量同比增长6.7%,火电发电量同比增长7.2%,增速比上年同期提高10.4个百分点。火电效率持续提升,火电设备利用小时数增加35小时,需求端火电利用回暖。行业成本改善,加之需求端回暖,供给侧改革下,火电行业盈利改善,加之重组预期强烈,推荐华能国际、大唐发电、国电电力。 投资建议

我们维持行业“买入”评级,投资组合为:华能国际、大唐发电、国电电力。

风险提示

央企重组进度或成效不及预期;火电供给侧改革不及预期;煤炭价格上涨风险。