光大证券建材周报第21期(2017年)

本周建筑材料申万一级行业指数下跌2.29%,沪深300指数上涨0.17%;细分行业指数中,水泥制造指数下跌2.16%,玻璃制造下跌1.33%,管材指数下跌3.29%,耐火材料指数下跌3.71%,其他建材指数下跌2.26%。

长沙(高标+30元)、南宁(高标+20元)、郑州(高标-10元),其他各省份主要城市高标P.O42.5水泥价格稳定。统计比较当前和去年同期全国各区域高标P.O42.5水泥价格(单位:元/吨)差异,各主要城市P.O42.5水泥价格全面超出去年同期水平,其中华北地区涨幅最大。

本周全国水泥市场价格较上周上涨;湖南、广西、宁夏等地,价格涨幅20-30元/吨;广东珠三角地区袋装价格下调20元/吨。5月底6月初,因端午假期、农忙、降雨和搅拌站砂石短缺,熟料库存偏低,下游需求略减弱,水泥库存环比上升;部分地区企业为应对淡季稳定盈利,继续推动价格上调,欲以涨促稳。南部地区或将持续降雨,下游需求减弱,市场将进入淡季,预计水泥价格有近忧。

玻纤均价处于低位,本周整体平稳。小建材原材料方面,沥青价格环比上周下跌100元/吨,17年至今累计均价较去年同期上涨51.0%;PVC价格环比上周基本平稳,17年至今累计均价较去年同期上涨20.4%;PP-R价格仍处相对低位,环比上周基本平稳,17年至今累计均价较去年同期上涨9.4%。

17年水泥行业中观及企业微观层面盈利改善,其中华东、中南区域优势企业业绩稳健,华北、西北等部分区域主题推动。目前全国水泥价格高位运行,南部地区即将迎来传统淡季,后期着重关注价格执行与走量情况。总体来看,水泥行业供需格局基本稳定,盈利改善非行业自身供求格局根本性变化所致,行业整体估值处于历史中位水平,投资端趋稳、PPI与CPI剪刀差抑制水泥等周期性行业估值提升。

鉴于对周期行业保持谨慎,我们持续推荐估值合理的、业绩高增长的小建材行业龙头:墙面漆行业受益于三四线地产去库存消费升级,市场空间超千亿,推荐三棵树(品牌涂料利好/消费建材细分领域龙头);玻纤行业量升价稳,保持高景气度,主导企业盈利持续改善,推荐中材科技(盈利改善幅度超预期/锂电池隔膜临近放量)和中国巨石(低估值/业绩稳健增长);管道下游炼化施工高景气、水利投资高增速,推荐龙泉股份(核心业务订单充沛/业绩爆发)。