建筑和工程行业2017年日常报告:建筑工业化趋势已成,把握10年向上确定性周期机会

行业观点

我国人口结构变化所带来的人力成本上升,将使得我国建筑工业化发展成为必然趋势:1)老龄化是推动建筑工业化的根本动力:近年来民工紧缺现象普遍,新生代农民工(80后)从事建筑业比例仅有9.8%(而上一代该比例为27.8%),致2009年到2016年建筑工人工资CAGR达12.4%,对建筑企业成本造成影响;2)建筑企业人工费用占比总成本有上升趋势:龙元建设的土建施工业务中人工费用占比总成本从2014年的31.5%上升至2016年的32.4%,上海建工的民建业务人工费占总成本比例从2015年20.1%上升至2016年的22.3%;3)建筑企业利润对人工费用敏感度高,工业化是建筑行业的必然选择:经测算,人工费用上涨1%,龙元建设/上海建工净利分别下降7.7%/10.7%(以16年利润计算),在人工费用不断上涨的背景下,工业化是建筑行业的必然选择。

我国建筑工业化仍处初级阶段,政策保障住宅工业化近万亿市场:1)我国建筑工业化尚在初期,装配式建筑渗透率低:我国建筑行业规模逐步扩大但整体效率仍低,劳动率生产水平不及发达国家25%,2015年装配式建筑占新建建筑面积不足3%,对比发达国家普遍高于20%的比例和政策目标2020年将达到15%的比例,提升空间仍大;2)政策保障住宅工业化近万亿市场:2016年以来中央和地方政府陆续出台控制指标和补贴政策:今年3月住建部规定,到2020年全国装配式建筑将占新建筑的比例达到15%以上,我们从新增人口购房需求、改善性需求和拆迁导致的住房需求三方面考虑,我们预计装配式建筑面积2020年之前可达0.9/1.2/1.6/1.9亿平米,按照投资额(含建安费和装修费)在2990-4776元/㎡之间计算,保守估计装配式住宅未来四年投资额可达4298/5731/7642/9074亿元。

符合时代特征的钢结构将为建筑工业化扛旗:1)三种装配式建筑结构中钢结构建筑建造周期短、力学性能有优势,更是贴合绿色环保的时代大背景;2)我国钢铁产能过剩促进政府积极性:2016年2月,国务院明确表示为化解过剩产能要大力推广钢结构,大幅提高钢结构应用比例,随之各地政府积极响应出台支持政策;3)考虑全生命周期和补贴,当下时点钢结构建筑成本约束渐弱,处发展黄金契机;4)雄安新区强调绿色生态,河北政府陆续出台钢结构支持政策,建筑工业化大有可为。

投资建议

首推杭萧钢构,建议关注全产业链机会:1)首推钢结构板块:钢结构是建筑工业化大趋势下最受益板块,推荐钢结构组合:杭萧钢构(首推)/东南网架/鸿路钢构/精工钢构/富煌钢构;2)建筑工业化是实现工业化生产和全产业链协同工作,推荐关注产业链中率先布局的企业:①亚厦股份:业内首家推出硬装、软装、家具、家电、智能家居一体化“集成家”解决方案;②全筑股份:全装修业务占主营80%以上,累计完成全装修住宅项目近千万方;③海鸥卫浴:16年完成对有巢氏收购,在整装卫浴行业具有先发优势;④日上集团:17年绿色建筑战略持续推进;⑤关注在楼宇基建工业化布局的中国建筑和上海建工。

风险提示

建安成本下降不及预期;政府推广装配式建筑政策不及预期。