投资策略定期报告:总体仍需蛰伏,结构重视“央企改革”

投资要点一:问题一:政策频送利好,市场是否应该反弹?短期来看,证监会不仅出台了减持新规,而且IPO数量也有所下降。不少投资者认为,这显示了管理层在呵护市场,有助于市场反弹。但我们一直认为当前最大的矛盾是投资者对利率攀升的担忧。

投资要点二:问题二:6月资金紧是一致预期,还是核心矛盾吗?我们认为虽然投资者普遍预计6月资金面偏紧,但利率上行持续时间和幅度却并没有一致预期,即预期差依然存在。部分投资者认为当前利率已过高,可能会伤及实体经济,因此倾向6月份之后利率可能会回落。然而当前的核心问题是经济总体处在平稳状态,5月份中采PMI指数仍为51.2,与4月持平。另一方面,这一轮金融去杠杆实施的决心是不容低估的。所以利率见顶回落的逻辑目前还看不到成立,其中一种可能是利率在6月达到极端高值随后有所回落,如果是这样,那么金融市场可能遭遇惨烈调整,如果6月利率上升温和,那么6月后利率能否下降依然复杂,因此此刻我们倾向于选择“蛰伏”。

投资要点三:问题三:结构上,除了“漂亮50”/上证50,还有什么选择?我们认为,投资者如果从市场稳定角度,需要看到,当前“漂亮50”与“要命3000”的极度分化并未是一种理想状态,如果只是极少数公司股价平稳或者上涨,那么相当多公司股权质押风险依然存在,目前这种风险迅速上升中。因此从这个维度,我们认为健康稳定的市场会有更多的热点与主线,我们认为近期央企改革主题甚至创业板权重股都值得关注。

风险提示:1.经济大幅低于预期;2.地缘政治风险;3.油价超预期