食品饮料行业周报:猪周期进入下行期,利好屠宰及肉制品企业

上周市场表现:上周食品饮料板块指数下降0.12%(上一周上涨0.47%),涨幅排名第12名(共28个一级子行业),低于上证综指1.47pcts,低于沪深300指数1.94pcts,板块日均成交额92.86亿元(上周为104.20亿元)。从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为29.23,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为15.25和13.24。

上周重点资讯:(1)乳品行业乳业资讯网:5月30日,光明乳业子公司新莱特乳业宣布完成对新西兰乳业公司100%股份的收购;乳业资讯网:农业部公布,5月份第3周内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.45元/公斤,比前一周下降0.3%,同比持平。(2)白酒行业酒业家:茅台保健酒业公司将进行品牌压缩,除10个品牌外,其他品牌及产品库存包装材料须于2017年12月31日前消化完毕。(3)啤酒行业酒说:据国家海关总署权威数据,2017年4月,我国进口啤酒5.59万千升,同比下降0.7%;金额为3.695亿元人民币,同比增长0.6%。

本周行业观点:(1)行业持续下跌中,PEG小于1的个股凸显配置价值。在金融监管加强以及行业整体震荡的情况下,食品饮料部分个股出现大幅下跌,有的个股甚至跌破2016年股灾结束时的低位,我们认为部分基本面较好且PEG小于1的个股存在超跌的情形,目前正是配置这些个股的良好时机。在白酒、啤酒、调味发酵品、乳品、肉制品、其他酒类和饮料以及食品综合共七个子行业中,每个行业皆有2到10个PEG小于1的个股,且部分个股相比去年出现大幅下跌,PEG甚至低于0.5,凸显配置价值。(2)国内保健食品行业进入快速发展时期,运动营养和体重管理将是下一片蓝海。中国保健食品行业在经历起步阶段、成长阶段、信任危机阶段和盘整阶段后,开始走向快速发展阶段。整个保健食品行业目前初具规模,从2009年的不足400亿元,到目前的突破2000亿元,7年的时间市场规模翻了5倍。但是比较主要发达国家,中国人均保健食品消费仅为24美元,未来整个行业还有相当大的提升空间。目前中国保健食品行业细分市场体重管理和运动营养占比极小,市场规模分别是4亿元和82亿元,分别占比0.2%和4.9%,四个细分市场占有率两极分化严重。从日本、美国和澳大利亚的保健食品行业占比情况可以看出,体重管理和运动营养两个市场还有不小的发展空间。根据RolandBerger咨询公司的预测,从2015年到2020年,中国运动营养市场规模将从1.5亿美元增长到3亿美元,年复合增长率15%,中国体重管理市场规模将从14亿美元增长到23亿美元,年复合增长率10%。我们认为保健食品行业正进入快速发展时期,未来新兴的体重管理和运动营养市场将是下一片蓝海,重点关注西王食品(000639)。(3)猪周期进入下行期,利好屠宰及肉制品企业。猪周期开始进入下行期,生猪存栏量止跌回升,猪肉价格将继续下降,利好中游屠宰及肉制品企业。本轮猪周期的“上行期”开始于2014年5月,之后随着猪价和生猪存栏量发生背离,猪价一路高涨,原本应该三年左右的中周期转变为如今的长周期。2017年初,由于东北基地产业转移弥补环保禁养下的市场缺口以及养殖户在高利润下的补栏意愿十足两个原因,生猪存栏量开始止跌回升。在存栏量开始回升的情况下,预计本轮猪周期将逐渐进入下行期,猪价将会持续下跌。我们认为生猪价格下降会利好屠宰及肉制品企业,因为肉价下降一方面促进了消费端对猪肉的需求,进而带来屠宰量的增加,另一方面,在增加屠宰量的同时屠宰产能利用率也会有所提高。从数据来看,当肉价出现拐点(上升或下降)的之后一段时期内,生猪与猪肉价差与猪肉平均价反向变动。因此,当猪肉价格开始下行时,生猪与猪肉之间的价差往往会在短期内扩大,进而促进屠宰头均盈利的上升。因此,我们认为猪周期开始进入下行期,猪价下降将利好屠宰及肉制品企业,重点关注双汇发展(000895)和雏鹰农牧(002477)。

维持食品饮料行业“推荐”评级。2017年,随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低,我们认为,食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。建议重点关注业绩高增长和管理层变革的标的,给予行业“推荐”评级。

本周重点推荐个股及逻辑:西王食品、五粮液、双汇发展

风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷