国海证券研究每周观点精粹

5月美国新增非农逊于预期。美国5月新增非农就业13.8万人,失业率较4月降低0.1%至4.3%,5月平均时薪同比增速为2.5%。具体来看,非农就业的下降主要来自服务业:2016年服务业月均新增就业16.5万人,而2017年1-5月这一数字下降至12.3万人。在服务业中,零售、运输仓储业下滑明显,而医疗保健和社会救助、教育和保健服务等行业只是小幅放缓。整体而言,1-5月新增非农月均为16.2万,明显低于2016年的18.7万人,但失业率已经降低至4.3%左右,因此月均15万左右的新增非农就业并不意外,在2006-2007年也如此。

6月美联储可能再度加息25个基点。市场认为非农数据低于预期,但我们认为2017-2018年新增非农月均可能逐渐回落至10-15万,这恰恰说明就业市场的恢复已经逐渐接近尾声。CME利率期货隐含的6月加息概率已经升至95%左右,因此6月美联储大概率会再度加息25基点。关于缩表,很可能会推迟至年底。而9月美联储是否会再度加息要视2季度美国经济运行的具体情况。

上周同时公布了官方和财新制造业PMI。从官方制造业PMI数据来看:生产端有所放缓,而需求端则基本与4月持平;同时可以看到的是产业链中新增利润开始逐渐向中下游转移,并且中小企业活力也有所增强;另外随着工业品价格的回落,其对于经济名义增速的影响正在减弱,但值得注意的是,在10月之前工业品价格的同比涨幅依然会维持在3%以上,因此价格因素的回落对经济的影响是逐渐减弱的。财新制造业PMI也反映出生产开始放缓,需求则略好一些。整体而言,二季度之后经济的回落受到库存周期的影响,但由于供给收缩带来的价格同比高位将持续到10月,并且上半年经济的高位也为管理层对经济的容忍度有所提升,因此在政策上我们预计三四季度也很难有实质性放松。

本周展望:5月贸易和物价数据。

风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。