巨化股份:制冷剂迎来春天,行业龙头优势凸显

主要观点:

制冷剂行业显著回暖

17年1月国内制冷剂价格显著上升,行业呈回暖趋势。 17年1-5月底R22、R410a、R32、R134a、R125价格分别上涨88.89%、250%、166.67%、64.10%、328.57%。国内制冷剂行业11年之后进入低谷期,产能严重过剩,需求减少,产品价格一路下滑,行业经历了5年持续低迷期,部分产能退出,17年国内R22、R134a 、R125、R32产能分别为69万吨、24.3万吨、24万吨、25.06万吨。目前环保趋严,部分企业降负荷运行,产量供给整体偏紧。下游需求稳中有升,17Q1国内空调、冰箱、汽车累计产量分别为4404.49万台、2264.60万台、732.60万台,同比分别增长17.97%、9.97%、9.57%。同时原材料氢氟酸价格也呈上涨趋势,17年1-5月底价格上涨84.13%至11600元/吨,对成本起到支撑。

电子化学品稳步发展

公司以氟化工为基础,也积极布局电子化学品领域。主要通过凯圣公司和博瑞公司进入湿电子化学品和特种气体领域,已在部分领域实现突破。16年公司电子化学材料实现营收1.6亿元,同比增长39.80%,其占公司总营收比重为2%。随着公司电子化学品产能的逐步释放以及下游需求的快速增长,部分产品有望实现进口替代,电子化学品有望成为公司未来发展的新引擎。

制冷剂价格大幅上涨,公司业绩显著改善

17Q1公司实现营收29.21亿元,同比增长22.60%;实现净利润1.84亿元,实现扭亏为盈,产品综合毛利率为18.55%,较16年增加7.14个百分点,主要原因:制冷剂价格大幅上涨,带动公司业绩改善。公司做为国内制冷剂行业龙头,拥有R22产能10万吨、 R134a产能6万吨、R32产能1.5万吨、R125产能3.5万吨,17年1月以来国内制冷剂价格显著上涨,增厚公司业绩。

盈利预测及估值

公司做为国内制冷剂龙头,产能优势显著,受益于制冷剂价格上涨。预计17-19年的EPS为0.62元、0.77元、0.88元,对应当前股价PE分别为17X、14X、12X。给予“买入”评级。