2017年5月银行研究月报:银行板块领涨,6月进入分红期

板块表现月回顾:银行板块领涨,且获得明显相对收益

5月申万二级银行指数上涨5.52%,同期上证综指下跌1.19%,沪深300指数上涨1.54%。年初至今银行板块上涨5.22%,同期上证综指上涨0.44%,沪深300指数上涨5.52%。本月银行板块涨幅在申万二级板块中排名1/28,且具有明显相对收益。

具体个股来看:本月老16家上市银行表现较好,其中招商银行(+17.20%)领涨,浦发银行(+11.14%)、工商银行(+7.58%)、兴业银行(+7.05%)和建设银行(+6.52%)涨幅较大,仅北京银行(-0.56%)小幅下跌。次新股表现不佳,仅上海银行(+5.52%)上涨,另外8家次新股下跌,农商行跌幅较大,江阴银行(-46.60%)、无锡银行(-16.88%)、张家港行(-14.72%)、吴江银行(-12.95%)和常熟银行(-7.90%)。

4月金融数据:信贷规模略超预期;部分表外业务转向表内

1)M1、M2增速持续回落;2)4月新增信贷1.1万亿,略超预期;企业中长期贷款规模保持平稳;3)4月居民和企业存款受季末影响环比大幅少增;4)4月部分表外融资回归表内,表内新增贷款占新增社融的78%。1季度商业银行经营情况点评:净利润增速提升;不良率企稳

1)1季度净利润增速提升至4.6%,资产扩张略有放缓,净息差收窄幅度扩大;2)期末不良率1.74%,较年初持平;关注占比下降,资产质量持续改善;3)拨备覆盖率较年初提高2.4个百分点;不同类型机构拨备分化。

2016年理财年报简评:整体规模扩张放缓,同业理财快速扩张

1)理财规模增速放缓,表外理财占比超四分之三;2)股份行理财产品规模最大且贡献了主要增量;农村金融机构扩张速度最快;3)同业理财规模高增,下半年同业理财增量占比达71%;4)债券配置比重提升;投向实体的理财规模提升;5)2016年理财收益率下行,88只产品出现了亏损。上市农商行专题报告:服务小微实体,具市场和定价优势;常熟银行资质最优

1)农商行资产规模快速扩张,但占银行业金融机构总资产比重仍不到8%;农商行息差处于较高水平;资产质量表现较差;2)5家上市农商行集中在苏南区域,在当地拥有较高的市场份额;深耕小微企业,70%以上贷款投向小微;业务单一,中收对营收贡献低;3)综合来看,5家上市农商行的资质排名为:常熟银行>无锡银行>张家港行>吴江银行>江阴银行。

行业月度投资观点:关注年度分红;抓住配置时机

5月银行板块领涨,跑赢沪深300指数4个百分点,板块表现符合我们4月月报中对5月板块的预期。当前银行板块动态PB0.90X,并且6月份板块进入分红阶段,目前板块估值具有较高的安全边际,对于中长期资金仍具有较高的配置价值。另一方面央行提前布局6月流动性投放稳定市场预期,6月底MPA考核下资金面不会过度紧张。维持板块买入评级,建议重点关注:兴业银行、宁波银行、招商银行、中国银行、平安银行和江苏银行。

风险提示:经济持续低迷;监管趋严;市场系统性风险等。