债市日评:横亘债市头上的三座山,目前已松动其二

5月PMI数据点评:企业主动降产去库存,经济仍处于高位折点。

1、环比持平,经济仍处于高位折点:5月份制造业PMI为51.2%,略高于市场预期51.0%,环比持平,继续位于扩张区间。从细项指数看,虽然需求平稳,但企业主动降产去库存,微观数据的6大发电集团日均耗煤量同比继续回落4.71%,预计4、5月仍是经济高位折点。

2、结构上来看:

(1)、需求平稳,生产下行:新订单指数环比持平,生产指数环比回落0.4%,新订单指数减去生产指数环比回升0.4%,显示需求虽平稳,但企业主动降产;

(2)、生产下行,企业主动去库存:原材料库存指数环比回升0.2%,产成品库存指数环比回落1.6%,原材料库存指数减去产成品库存指数回升1.9%,显示企业主动降产以去库存;

(3)、企业利润继续改善:新订单指数减去主要原材料购进价格指数环比回升2.3%,企业利润继续改善,主要贡献力量仍来自于成本端回落;

3、预计5月PPI环比和同比继续回落:购进价格指数49.5%,环比下降2.3%,5月南华综合指数日均值环比回落2.2%,预计5月PPI环比和同比继续回落。

利率品市场观察。

2017年已经度过了5个月,1月份的债券市场受到货币政策紧缩冲击,利率显著上行,10年期国债利率从3%上行到3.50%附近,2月初到4月初期间,10年期国债利率震荡回落到3.20%附近,从4月上旬开始利率展开了一波迅速回升,最高上冲到3.7%附近。

4月上旬以来的市场调整主要是受到三方面因素的共同作用,形成了横亘于债市头上的三座大山:1、3月份经济增长数据显著超预期;2、货币政策紧缩预期浓重;3、金融监管重重施压。