景嘉微:源自军中清华,打造中国核芯

源自军中清华,立足便捷感知世界

公司2006年由国防科技大学出身团队创立,成立之初即参加“神州八号”图形显控模块设计。后历经十余年发展,图形显控已成为公司极具优势的核心产品,我国新研制绝大多数军机均使用该模块,相当数量保有军机显控系统换代也使用该产品。当前公司修改愿景为“聚焦信息探测、处理和传递,便捷感知世界”,正不断拓展其业务视野。

航电+雷达主业正深度受益装备信息化快速增长

武器装备信息化是大势所趋。公司在航电显控领域已极具优势,同时积极向军用车辆、舰艇市场拓展,若切入新领域将助力公司显控业务步入新的增长通道。依靠微波射频和信号处理方面技术积累,公司发展小型专业化雷达业务,虽占公司业务比重较小,但随相关产品逐步研制定型,近三年连续保持连续翻倍以上增速,未来将是拉动公司业绩的另一增长极。

GPU国产化意义重大,深耕研发筑造极高竞争壁垒

公司于2014年成功研发JM5400芯片,填补军用GPU芯片领域空白,助力逐步摆脱对进口产品依赖,同时公司持续在技术上加大投入,2016年研发费占收入比重达18%,同比增幅超50%,正为下一代GPU展开技术攻关,将进一步提升公司先发优势和竞争壁垒。

股权激励开启新征程助力高成长

公司2017年5月推出400万股股权激励计划,100人以上在任高管、中层和核心技术骨干参与,授予价17.26元/股,以未来三年10%、30%、50%业绩增长为考核。我们认为此次股权激励将继公司2016年上市这一重要里程碑后,为全体核心人员开启新的征程,助力公司高成长。

投资建议:稀缺的GPU国产标的值得布局

预计2017-19年EPS为0.52、0.71、0.95元。世界GPU巨头如NVDIA在移动智能终端、汽车电子、人工智能等多领域布局,并不断创出市值新高,我国在GPU领域差距巨大。公司稀缺性和成长潜力为其带来估值溢价,参考可比公司估值,给予12个月目标价34元,首次覆盖,买入评级。

风险提示:军品订单大幅波动;新产品研发进度不及预期。