片仔癀跟踪点评:成本推动提价

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2017 年5 月27 日公司公告鉴于片仔癀主要原料及人工成本上涨,主导产品片仔癀市场零售价格将从500 元/粒上调到530 元/粒,供应价格相应上调。

原材料稀缺,价格居高不下

片仔癀属于国家级绝密配方,是允许使用天然麝香的少数药品之一。2005 年国家为了保护野生麝资源,仅准许片仔癀等少数几个传统名牌中药品种继续使用天然麝香,除此之外的品种均以人工麝香替代,并注明“人工麝香”标识。原材料高度稀缺,带来价格连年上涨。片仔癀在成本推动下,零售价格也是水涨船高,由2005 年的125 元/粒上涨到目前的530 元/粒,年均复合增长率为12.79%,我们预测未来三年仍将保持每年10%左右的提价幅度。

存货以原料药为主,保障公司未来发展

截至2016 年底公司存货为11.26 亿元,其中原材料为7.36 亿元,占存货的65%;库存商品3.11 亿元,占存货的28%。我们认为大规模的原材料库存以天然麝香为主,保障公司未来经意可持续发展。

投资建议及盈利预测

我们预测2017-2019 年主营业务收入分别为28.40 亿元、34.08 亿元和40.9 亿元,归属上市公司净利润分别为6.9 亿元、8.77 亿元和11.05 亿元,每股收益分别为1.14 元、1.45 元和1.83 元,对应PE 分别为47 倍、37 倍和30 倍,继续给予“推荐”评级。

风险提示

提价后销量下降、化妆品及日化产品推广低于预期;药品安全事件等。