4月份规模以上工业企业利润数据简评:盈利增速如期下行,盈利质量改善延续

4月规模以上工业企业数据显示,企业盈利和收入增速回落,而利润率和周转率继续好转,盈利质量仍在改善但改善幅度放缓。预计企业利润率改善延续,杠杆率逐步下行,周转率趋势向上,2017年工业企业投资回报率将较2016年有所好转,利于制造业投资温和复苏。

企业盈利增速逐步下行:4月利润和主营业务收入增速均收窄,以PPI平减后的主营业务收入实际增速相对平稳,显示影响收入与盈利增速的主要是价格因素。未来数月,PPI同比涨幅将逐步回落,工业增加值增速预计维持平稳,随着价格因素的影响逐步消退,企业盈利增速大概率逐步下行。

盈利质量继续改善:4月,规模以上工业企业12月滚动的主营业务收入利润率继续上升,产成品存货周转率持续向上,显示企业运营效率仍在好转,盈利质量延续改善。不过,利润率和产成品存货周转率的上行均有放缓,应收账款周转率则止住上行趋势,显示盈利质量改善势头有一定弱化。4月经济数据已显示出经济增长环比有所放缓,但仍有支撑,企业盈利的变化基本印证了这一结论。

投资回报率维持稳健:在金融监管维持紧平衡背景下,银行负债端成本的上升迟早会传导到资产端,企业融资成本的上升将对盈利造成不利影响。但考虑到工业增加值增速中枢较2016年有所抬升,PPI前三季度同比仍能维持高位。综合看,预计未来数月内企业盈利增速继续下行,但利润率将延续改善。而在金融服务实体经济、资金脱虚向实的政策导向下,预计企业资产周转率趋势向上短期内难有变化。在降杠杆的大前提下,企业杠杆率持续下行趋势不变。我们维持此前的判断,2017年工业企业投资回报率将较2016年有所好转,利于制造业投资温和复苏。