东吴证券上市公司减持新规深度解读

(一)对定向增发业务的影响

新规规定股东持有上市公司非公开发行的股份在锁定期满后12月内通过集中竞价交易减持的数量,不得超过其持有该次公开发行股份数量的50%且大股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的1%。在目前非公开发行价格采用发行期首日价格的情况下,参与定向增发盈利性本已大打折扣,再加之减持新规对定向增发减持从集中竞价和大宗交易两方面进行限制,通过参与定增盈利的不确定性加大,将会打击参与者的积极性,很多人可能会从参与定增转为从二级市场直接买入股票,同时这也意味着上市公司再融资难度加大。

(二)对大宗交易的影响

新规规定大股东或者特定股东在任意连续90日內不得减持超过公司股份总数的2%且受让方在受让后6个月內不得转让。大宗交易之前为大股东减持的主要途径,本次新规对大宗交易有所打击,锁定期的延长增加了不少不确定因素。

而对大宗交易来说一个有利的方面是,由于定向增发减持在证券交易所集合竞价中受到了更加严厉的限制,总的来说大宗交易的需求应该会有所提高。以前持有小部分限售流通股的股东在集合竞价中将受到每三个月1%的限制,很多都会转为大宗交易。

(三)对并购重组的影响

减持新规出台后上市公司再融资将会更加困难。在并购重组过程中,由于募集配套资金以非公开发行方式进行,也受到减持新规影响,配套募集资金难度也将加大。从资产出售方的角度来说,因为股权变现更加困难,大部分的资产出售方可能更倾向于上市公司用尽可能大的现金比例收购资产。

(四)对股权质押的影响

股票质押融资是一种常见的上市公司股东融资方式,但由于减持新规的限制,股票流通价值减小,银行、信托等融资机构将会向股东索要更低的股票折扣作为抵押,从整体上来看,融资额将会减少。

(五)对PE(Pre-IPO)的影响

在IPO加速的大背景下,随着减持新规的出台,退出端也受到限制,上市后股票减持时间拉长带来的不确定性使得PE将会更加谨慎,更加关注企业内在的成长性。