通信研究周报:全球光模块市场持续景气

AOI发布2016及1Q2017财报,营收净利润大幅增长:5月21日,北美光模块公司AOI发布2016年年报及2017年一季报。2016年,公司实现营业收入2.6亿美元,同比增长37.28%;归母净利润3120万美元,同比增长188.89%。2017年一季度,公司实现营收9600万美元,创下了公司历史季度营收的最高值,季度营收的同比增长为91%;实现净利润1900万美元,净利率达到20.58%,主要由于北美数通市场光模块销量提升。

光模块公司业绩持续高增长:近期北美光模块公司Finisar,Oclaro均发布2017Q3(财政季度)财报。2017Q3(财政季度),Finisar实现营业收入3.8亿美元,同比增长23.1%,实现净利润为6720万美元,同比增加152.6%。Ocalro实现营业收入为1.62亿美元,同比增长60.5%。

高速光模块成为业绩增长动力,:根据AOI财报显示,数据中心高速光模块业务实现收入为7959万美元,同比提高104%,同时带动毛利率水平由去年同期28.3%增长至43.2%。Finisar公司季报披露,本期收入增长主要是由于100G光模块的需求上涨所驱动。Oclaro公司2017Q3的100G光模块及相关产品实现营业收入1.26亿美元,同比增长114.8%。

1.光模块市场持续高景气:我们认为,电信市场及数据中心市场需求增长成为光模块市场增长的主要动力。随着接入网从1G/2.5G向10G演进,城域网从10G/40G向40G/100G升级,核心网/骨干网跨越40G、部署100G、向400G演进,以及北美数通市场光模块向超高速和超大容量发展,10G/40G/100G等高速光模块已经成为了市场主流。

2.高速光模块带来量价齐升,研发投入成为关键:通过国内和国外光模块公司的财报可以发现,外国公司的毛利率水平及研发费用占比均高于国内。国外主要厂商例如Finisar,Oclaro毛利率均高于30%,研发费用占比均高于16%,而中国厂商例如光迅科技、新易盛的毛利率低于25%左右,研发费用占比较低。

3.短期看好具优质客户资源,中长期看好能向上游延伸企业。国内光模块企业,短期业绩弹性最大的是具有优质客户资源的光模块企业,主要为中际装备(收购苏州旭创),其下游客户均为谷歌,亚马逊,华为等在云服务兴起中成长迅速的企业。中长线看好具有上游芯片研发拓展能力的企业,重点关注光迅科技。

4.继续看好网络流量增长和物联网连接数增长带来的机构性机会。看好流量增长主导的IDC后周期受益烽火通信,英维克。物联网早周期安控科技,新天科技。运营类企业受益物联网连接数增长和增值业务拓展,看好宜通世纪。企业通信方面关注星网锐捷,亿联网络。白马股看好股权激励后预期改善的中兴通讯。