投资策略主题报告:油气改革,能源改革中的重要拼图

油气改革方案落地,全产业链突出市场化:近日,中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》。本次油气改革方案,全产业链突出市场化导向,明确了深化石油天然气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主要任务。针对石油天然气体制存在的深层次矛盾和问题,深化油气勘查开采、进出口管理、管网运营、生产加工、产品定价体制改革和国有油气企业改革。

油气改革的两条主线:从高层表态和中央文件中看本次油气改革思路,可以发现对油气领域的改革分为了体制改革和所有制改革两条主线。体制改革为主,所有制改革为辅。油气改革将从油气勘查开采、油气进口权、油气管网、油气价格、油气储备等5个方面推进市场化。所有制改革将以股权多元化(国企混改)和专业化重组整合为重点。目前,国家发改委已经启动了混改第三批试点的遴选工作,而油气领域的混改试点,将改革方案正式实施后统筹推进。

油气改革:动了谁的蛋糕?释放哪些红利?:上游矿权勘探开发是根基。油气上游勘探开发是产业链中资金最密集、利润最丰厚的领域。具有高投入、高风险、高回报的特点,是石油天然气领域的根基。也是油气改革中最难啃的硬骨头;中游管道独立和进口权放开是重点。中游管道联结上下游,如果不能从上游独立,社会资本控股的管道就无法和上游公司参与的管道竞争;下游压力较大,混改成为突破口。当前是低油价时代,国际油价仅为5年前一半。下游作为现金奶牛自然是油气集团最关注的领域。混改成为了破局的突破口。

油气改革主题投资逻辑:油气领域的改革将从体制改革和所有制改革两条主线并行推进,在全产业链推进市场化改革,打破垄断低效和价格扭曲的现状,有利于激发国企活力,提升企业效率,也改善市场风险偏好。由于油气改革阻力较大,预计改革将沿着阻力最小的方向突破。重点关注“两桶油”混改(下游销售端):泰山石油、大庆华科等;市场化红利释放(油服、管网):石化油服、金洲管道等;以及LNG产业链:中天能源、厚普股份、富瑞特装等。

风险提示:全球油价出现大幅波动