宏观周报:4月工业企业利润放缓

6月美联储可能再度加息。上周公布的5月美联储FOMC会议纪要中提到,如果经济数据符合预期,将很快再次退出宽松,这也意味着美联储可能会在6月再度加息,另外大多数与会者预计2017年晚些时候调整到期债券的再投资是恰当的。结合自3月以来多位联储官员公开讨论缩表的问题,因此美联储很可能会在2017年底开始收缩资产负债表。由于此前美联储报告中指出:只会通过停止到期债券的再投资这一种方式来收缩资产负债表。从美联储持有的债券结构看,MBS规模约1.8万亿美元,国债约2.5万亿,其中MBS持有期大多超过10年,而国债中1年期以内的约为2000多亿美元,1-5年期约为1.2万亿美元。粗略估算的话,截止到2018年底美联储资产负债表规模可能较当前缩减2500-3000亿,到2019年底再缩减3000亿美元左右至3.9-4万亿美元。

缩表是缓慢并且可预测的。从上文分析中我们可以看出,无论加息、缩表,美联储的货币政策在市场预期管理上非常到位,因此其对金融市场的冲击可能非常有限。

4月工业企业利润增长放缓。1-4月工业企业利润同比增长24.4%,增速较一季度回落近4个百分点,其中4月利润同比增长14%。从利润增长的分布来看,上游利润增长占比在4月下滑15个百分点至23%,而中游、下游增长占比明显提升,其中消费品制造业和高新技术制造业利润增长占比分别较上月提升10和19个百分点。二季度来看,工业企业利润增速仍有保持在10-15%的增速水平,而3季度工业企业利润同比增速可能会回落至10%以内。但整体而言,2017年经济增长层面的风险并不大,由于2017年GDP增速目标为6.5%,而一季度增长6.9%,二季度可能会在6.7-6.8%左右,即便三四季度增速回落至6.5%以下,在当前金融去杠杆的大背景下管理层的容忍度可能也会较2016年明显提升。